中国经济高频观察：从高频数据看，8月以来中国经济筑底企稳

来源：平安首经团队(duì) 钟正生经济分析(xī)

核心观点

从高频数据看，8月以来中(zhōng)国(guó)经济筑底企稳。政府债资金及促消(xiāo)费政策落地，外需存在(zài)韧(rèn)性，使国内基建施工和居民商品消(xiāo)费(fèi)企稳，原材料及中下游生产出现一定改善(shàn)。不过，房建(jiàn)资金不足，钢铁生产较快走(zǒu)弱存在拖累；8月(yuè)美欧制造业PMI和出口(kǒu)运价回落，外需前景存在(zài)隐忧。

工业：生产总体(tǐ)企稳(wěn)，钢铁表现较(jiào)差。1）中下游行业生产企(qǐ)稳(wěn)。8月以来(lái)，汽车轮胎全钢胎、涤纶(lún)长丝及江浙织机开工(gōng)率企稳回升，汽(qì)车轮胎半钢胎开工(gōng)率略有回落。从排产计划看(kàn)， 8月电(diàn)池、光伏组件、三大白电排产有企稳迹象。2）化工品、水泥、沥(lì)青等开(kāi)工率回稳。化工品“金九银十”旺季(jì)临近，或有提(tí)前(qián)备货趋向。水(shuǐ)泥(ní)下游需(xū)中国经济高频观察：从高频数据看，8月以来中国经济筑底企稳求环比好转，价格回稳，形成(chéng)一定支撑。3）钢铁生产较(jiào)快走(zǒu)弱。价格(gé)下跌、亏损加剧，在生产端形成负反馈。与新国标切换相关的螺纹钢、与东南(nán)亚反(fǎn)倾销调查相关的热(rè)卷(juǎn)产量(liàng)环比表现更弱。

投资：基建资金改善，房(fáng)建(jiàn)仍偏弱(ruò)。1）资金方(fāng)面，截(jié)至8月20日，近三周样本建筑工地资金到位率较7月均值提升(shēng)0.27个百分点，累计环比回落1.7%。其中，非房建项目资金到位(wèi)率(lǜ)中枢提升0.06个(gè)百分点，房建项目资金到位率中枢回落1.72个百分点(diǎn)。2）用量方面，8月以来钢铁建材(cái)表观消费量(liàng)同比(bǐ)-22.3%，跌幅明显扩大。7月31日-8月20日全国(guó)水(shuǐ)泥出(chū)库量(liàng)、基建水泥(ní)直供量较7月末(mò)回升，同比增速分别(bié)较7月回落(luò)7.4和4.5个百分点(diǎn)。

地(dì)产：新房销(xiāo)售边际企稳。1）新房方面，8月以来（截至24日）61个样本城市新房日均成交面积同比(bǐ)-16.9%，较7月跌幅收窄5.1个百分点；相比于19-21年同期下跌56.2%，较7月跌幅(fú)收窄2个百(bǎi)分点。2）二手房方面，8月以来（截至23日(rì)）15个样本城市二手(shǒu)房日均面积同比涨幅收窄至(zhì)17.1%。

内需：客货运平(píng)稳(wěn)恢复，居民商品消(xiāo)费出(chū)现(xiàn)恢复势(shì)头。1）货运(yùn)方面，8月以来整车货运(yùn)流量指数、公共物流园吞吐量指数(shù)、主要快递企(qǐ)业(yè)分拨中心吞吐量指(zhǐ)数(shù)环比提升(shēng)，同比跌幅收窄。2）客运方面，8月以来国内客运(yùn)航班、百度迁徙指数、24城地铁客运量高位(wèi)运行。3）电影票房方面，8月以来（全国电影日(rì)均票房收入约1.4亿元，较去年同(tóng)期低(dī)1亿元左右。4）汽车销量和家(jiā)电零售同比由跌转涨，出现改善，得益于消(xiāo)费品以旧换(huàn)新补贴政策力(lì)度提升。5）国产3A游戏《黑神话：悟(wù)空》首(shǒu)发提振消费。截至8月23日全(quán)平台销量(liàng)突破1000万套，收入或已接近30亿元，同时激发了游(yóu)戏配件(jiàn)需(xū)求。

外需(xū)：韧性较强。1）中国(guó)出(chū)口集装箱运价指数下跌，但(dàn)供给(gěi)端运力提升，对运价的影(yǐng)响不容(róng)忽(hū)视。2）美国8月制造业PMI回落(luò)1.6个百(bǎi)分点(diǎn)至48%，欧元区制造业PMI回落0.2个百分点至45.6%。3）8月前20个工作日，韩国出口同比增长18.5%，高于7月份13.9%的同比增速。4）港口吞吐(tǔ)量同比提速。截至8月18日，近3周港口累计完成货物（外贸占比约3成(chéng)）吞吐(tǔ)量同比增速(sù)约4.2%，较7月(yuè)提升6.2个百分点；港口集装箱(xiāng)（外贸占比约5成）吞吐量同比增速(sù)约12.2%，较7月提升2.8个百分点。

风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。

图表1 本周国内高频数据(jù)一览

资料来源：Wind， iFind，平安证券(quàn)研究所；注：图表数据为相比上(shàng)周的环比变化率

一

工业

8月以来，工业生产总体企稳，钢铁行业表现较(jiào)差。

一(yī)是，中下游行业生产(chǎn)企稳(wěn)。

8月以来，汽车轮胎全钢胎、涤纶长(zhǎng)丝及江浙(zhè)织机开工率企稳回升，汽车轮胎半钢胎开工率略有回落(luò)。

从排产计划看(kàn)，8月电池、光伏组件、三大白电排产有企稳迹象。据(jù)大东时(shí)代智库调研，2024年8月(yuè)中国Top15电(diàn)池厂动(dòng)力+储能产量94.1GWh环比7月(yuè)产量增2.7%；据SMM调研，7月中国经济高频观察：从高频数据看，8月以来中国经济筑底企稳光伏组件实际产量弱于预期，预(yù)计8月(yuè)排产环(huán)比小幅增加；据产业在线统计，8月(yuè)三大白电(diàn)排产(chǎn)环比季节性回(huí)落，但同比增速回升0.6个百分点至1.1%。

二是，化工品、水泥、沥(lì)青等开工率回稳。

1）8月(yuè)以来，山东地(dì)炼、甲醇、纯苯(běn)、苯乙烯、聚酯切片(piàn)、PTA等开工(gōng)率(lǜ)均有(yǒu)提升；仅纯碱开工率下跌，受地(dì)产竣工和玻璃需求的拖累。化工品“金九(jiǔ)银十”旺季临近，或有提前备货(huò)趋向。

2）水泥熟料(liào)产能利用率在8月中下旬恢复，同比由(yóu)降转升。水泥下游(yóu)需求环(huán)比好转，价格回稳，形成(chéng)一定支撑。

3）沥青方(fāng)面，Wind公布(bù)的(de)8月(yuè)前两(liǎng)周（最新）石油沥青开工率小幅(fú)提升。据云沥(lì)青统计，7月国内沥青总产量207万吨，8月国内(nèi)沥青厂(chǎng)排产计划(huà)212万吨，环比季节(jié)性(xìng)回升。

不过，钢铁生产较快走弱。截(jié)至8月23日(rì)当周，全国247家钢厂盈利率(lǜ)仅有1.3%，而(ér)7月(yuè)均值为(wèi)32.2%。价格下跌、亏损加剧，在生产端形成负反馈。8月高炉(lú)和电炉开(kāi)工率回落(luò)、日均铁水和五大钢材品种产量下滑，与新国标切(qiè)换相关的螺纹钢、与东南(nán)亚(yà)反倾销调查相关(guān)的热卷产量环比表现更弱。

1. 钢铁

2. 水泥(ní)

图(tú)片

3. 化工

4. 纺织

5. 汽车

图(tú)片

二

投资

8月以(yǐ)来，基(jī)建项目资金(jīn)到位(wèi)率(lǜ)稳中有升，且天(tiān)气好转，下游施工(gōng)进展有加快；房建(jiàn)资金和用量仍(réng)偏弱。

1）资金方面：据百年建筑网调研，截至(zhì)8月20日，近三周样本建(jiàn)筑(zhù)工地资金到(dào)位率均值(zhí)为62.02%，较7月均(jūn)值(zhí)提升0.27个百分(fēn)点；近(jìn)三周新开工订单累计环比回落1.7%。其中，非房建项目资(zī)金(jīn)到位率64.83%，较7月均值提升0.06个百分点；房(fáng)建项目资金到位率46.52%，较7月均值回落1.72个百分点。百年建筑网表示(shì)，随着大部分地区天气好(hǎo)转，下游(yóu)项目陆续恢复；今年多为续建项目，新开工情况(kuàng)不及往年，很(hěn)多项目多进入筹(chóu)备期(qī)但实(shí)际进度待定。

2）用量方面：受房地产(chǎn)投资用量影响较大的钢铁建材（螺纹和线材(cái)）表观消费量8月以来同比-22.3%，较7月跌幅(fú)扩大10个百(bǎi)分点。据百年建筑网统计，7月31日-8月20日全国水泥出库(kù)量、基建水泥直供量较7月末回升，但环(huán)比表现弱于去年同期，同比增(zēng)速分别为(wèi)-40.4%和-22.1%，较7月回(huí)落7.4和4.5个百(bǎi)分点。

图(tú)片

三

地产

新房方面，8月以来（截至24日）我们统计的61个样本城(chéng)市新房日均成交面积较(jiào)7月均(jūn)值回落(luò)5.7%，同比-16.9%，较7月跌幅收窄(zhǎi)5.1个百分点。相比于2019-2021年同期，8月以(yǐ)来样本城市新房(fáng)成交面积下跌56.2%，较7月跌幅收(shōu)窄(zhǎi)2个百分点，系年内次低点(diǎn)。分城(chéng)市能级看(kàn)，8月以来一线城市商品房成交(jiāo)面积由跌转涨、表现最强(qiáng)，三线城市同比跌幅收窄，但二线和四五线城市同比跌幅有所扩大。

二手(shǒu)房方面(miàn)，8月(yuè)以来（截至23日）15个样本城(chéng)市二手房(fáng)日均面积环比回落(luò)，同比(bǐ)涨幅(fú)收窄至17.1%；可比口径下，近30日二手房日(rì)均成交面积占总成交的56.0%。

图(tú)片(piàn)

四

内需

8月以来，客货运平稳(wěn)恢复(fù)，居(jū)民商品消费出(chū)现恢复(fù)势头。

1）货运方面，据G7数据，8月以来（截至24日），整车货运流量指(zhǐ)数、公共(gòng)物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨(bō)中心吞吐量指数环比(bǐ)分别较7月(yuè)均值提升2.1%、0.8%和(hé)0.7%，同比跌幅收窄。

2）客运方面，8月以来（截(jié)至23日），国内客运航(háng)班、百度迁徙指数、24城地铁客运(yùn)量高位运行，同比表现存在分化，航班恢复强于地铁和百度迁徙指数。

3）电影(yǐng)票房(fáng)方面，8月以来（截(jié)至23日）全国电影日均票房收入约1.4亿元，较去年同期低1亿元左右。

4）8月以来，汽车销量和家(jiā)电零售同(tóng)比改(gǎi)善，得益于消(xiāo)费品以旧换新(xīn)补(bǔ)贴政策力度提(tí)升。据产业(yè)在线(xiàn)统计，截至8月9日，近四(sì)周家电零售同(tóng)比5.6%，较(jiào)7月的-3.0%改善。据(jù)乘联会统计，8月1-18日市场零售90.7万辆，同比去年增长8%。不过(guò)，8月1-11日全国乘用车厂商批发仅75.7万辆，同比下降9%，汽车(chē)经销商库(kù)存管理仍较谨慎。

8月20日，国产3A游戏《黑神话：悟空》正式上线(xiàn)，截至8月23日全平台销量(liàng)突破1000万套，按(àn)普通版(bǎn)268元/豪华版328的定价(jià)看，收入或已接近30亿元。据(jù)《消费日报》报道，该游戏的推出激发了用户对高端电脑配件的消费(fèi)需求，“近一周，天猫3C数码(mǎ)家用(yòng)游戏机(jī)同比成交超80%，PS5游(yóu)戏机、游戏笔记本、DIY主机、键(jiàn)盘、鼠标、电竞耳机成最火品类(lèi)”。

图片(piàn)

五

外需

出口集装(zhuāng)箱运价下跌。8月以(yǐ)来，中国出口集装(zhuāng)箱运价指数下(xià)跌5.4%，美西、南美航线(xiàn)运价(jià)跌幅更大。需(xū)要强调的(de)是(shì)，疫情期间运价一度处(chù)于高位，造(zào)船订单较快增(zēng)加，当前已进入交(jiāo)付周期(qī)，供给端运力提升对运价的影(yǐng)响不容忽视。

欧美制造业PMI回落。8月美国制造业PMI回落1.6个百分点至48%，欧元区(qū)制造(zào)业PMI回落0.2个百分点至45.6%。

韩(hán)国出(chū)口增速(sù)提升(shēng)。8月前20日（工作日）韩国出口同(tóng)比(bǐ)增长18.5%，高于7月份(fèn)13.9%的同比增(zēng)速。

港口吞吐量同比提速。截至8月18日，近3周交通运输(shū)部监测的港口累计完成货物（外贸占比(bǐ)约(yuē)3成，除集装箱外，主(zhǔ)要(yào)包括煤炭、金属(shǔ)矿石、矿建原料、石油及制品等）吞吐量同比增速约4.2%，较7月提升6.2个百分(fēn)点；港(gǎng)口集装箱（外贸占比(bǐ)约5成，通常(cháng)用于运输机械设备、纺服(fú)、家(jiā)电(diàn)及轻工产品）吞吐量同(tóng)比(bǐ)增速约(yuē)12.2%，较7月提升2.8个百分点。