供需格局改善 挖掘逆势布局机会

　　□本报记者 王鹤静 

　　随(suí)着(zhe)国内经济进入高质量发展阶段，公募基金(jīn)投(tóu)资(zī)背后(hòu)的逻辑发生了
转变。尽管产
业高速(sù)增长带(dài)来的投资机会逐渐减少，但兴
业基金(jīn)权益投资部总经理(lǐ)、基(jī)金(jīn)经理邹慧依然勤耕不辍(chuò)，积极挖掘着供需格局改善(shàn)之下的逆势布局机会。

　　在(zài)国内市场持续磨底阶段，一方面，邹(zōu)慧(huì)持续(xù)关注具备稳定分红能力(lì)的高股(gǔ)息资产(chǎn)；另一方面(miàn)，他十分(fēn)看好供给收缩(suō)且需求稳定的(de)船舶、轨交等(děng)板块的投资机会。另(lìng)外，站在自主可(kě)控的角(jiǎo)度，他依(yī)然期待国内算力链条的未来表现。

　　从(cóng)上游切换到中游

　　面对持续磨(mó)底的(de)国内权
益市场，偏好逆向布局的邹慧坚持(chí)挖(wā)掘着潜在的困境反转机会。在今年一(yī)季度成功切(qiè)换至煤炭(tàn)、有色
等上游资源品(pǐn)之(zhī)后，二季(jì)度以来，邹慧敏锐地注(zhù)意到了国际形势变(biàn)化以及国内 政策引导之下潜在的风险。

　　“二(èr)季度市
场对于整个上游资源(yuán)品领域的交易已经非常饱和
，对行业企业(yè)盈利(lì)的预期也很高。以铜为例，一般来说铜(tóng)价在库存较低(dī)的时候才会上涨，但这一轮铜(tóng)价是顶着极高的库存涨上去的。如果(guǒ)后续美(měi)联储(chǔ)降息以及出现美国经济衰退的情(qíng)况，可能会给上游资源品带来巨(jù)大的影(yǐng)响。”基于上(shàng)述思路，邹慧开始将目光从上游移向中游。

　　近年(nián)来，中游(yóu)环节在上(shàng)游涨价和下游需求不(bù)足的(de)夹缝当中生存得较为艰难，在邹慧看来
，未来(lái)如果上(shàng)游(yóu)原材料价格下跌(diē)，中游成本可(kě)能会有所压降。同时，他继续发掘(jué)下游需求稳定的行业板块机会，例如船(chuán)舶、轨交、电梯等方向，具备较大的更新改造需求，并且未来两三年需求(qiú)端表现也相对稳健。

　　此外，邹慧还关注到了有关税改的(de)相关政策内容：“此前，地方政(zhèng)府的(de)核心动力(lì)在于扩大生产，因
为增值税(shuì)主要来自(zì)生产流(liú)通环节(jié)，地方政(zhèng)府会不断通过招商引(yǐn)资(zī)做大产能，同时还能解(jiě)决(jué)就业问题。如果以后消费税后移并下划(huà)到地方(fāng)，那么地方政府的行为模式就会从生产端转向消费(fèi)端，产能过(guò)剩的逻(luó)辑可能会(huì)随之变化。”

　　综合分析下来，邹慧对中游环节持战略性看多观点，并且及时切换(huàn)了部分仓位进行逆势布局，整体(tǐ)上在二季(jì)度取得了一定(dìng)的成效。

　　深(shēn)挖红利和
科技板块

　　与此同时，邹慧密切关注着红利和科技板块的后续机会 。

　　国内经济进入高质量发展阶段之后，邹慧深感(gǎn)高增长行业数量越来越少，在行业企业盈 利增速持续(xù)放缓的大环境下，资本开支放(fàng)缓意(yì)味着更多的现金(jīn)回报可(kě)以流向股东，红利资产的价值愈发得到凸显。

　　在经过了上半年的炒作 之后，红利资产在业绩持续兑现的过程中走向分(fēn)化。邹慧直言，上半年红利行情更多是主题投资的结果(guǒ)，很多投资(zī)者会把红利(lì)资产等同于低估值资(zī)产，其实这并不准确，一方面可能会(huì)面临估值陷阱，另一(yī)方面(miàn)EPS（每股盈利）可能也并(bìng)不稳定。

　　“现在市场关注度逐步(bù)聚焦到港(gǎng)口、高速(sù)公路等具有稳定分红(hóng)能(néng)力的(de)资产当中，盈利稳定对于估值(zhí)的支撑作用更加(jiā)明显。”邹慧对于“缩圈”后的红利资产保持着相对(duì)积(jī)极的(de)配置(zhì)态度。与(yǔ)此同时，基于相对较(jiào)低的估值，以及港元和人民币之间较为稳定的汇率(lǜ)表现，他对
港股市场的红利资(zī)产也抱有一定的信心。

　　此外，对于人工智(zhì)能浪潮推动(dòng)的科技板块，虽(suī)然(rán)中短期的订单、产能、利润释放目 前(qián)来看没有太大的问题，但市(shì)场已经不愿意给出更高的估值。邹慧分析，主要因为没有超预期的人工智能应用出现，投入产出的结果(guǒ)就会遭到质疑(yí)。站在(zài)自主可控的角度，邹(zōu)慧依(yī)然期待国内算(suàn)力(lì)链(liàn)条的未来 表现。“从需求端来看，人工智能、机器人等方向(xiàng)还在上行，这里面(miàn)还是(shì)会有公司能够走出(chū)来(lái)。”

　　“当前A股市场(chǎng)最核心(xīn)的(de)还是(shì)流动(dòng)性问题，估值已经处于历史低位水平，流动性问(wèn)题解决之后，市场才会有增量资金介入各种主题。”在市场(chǎng)持续磨底的(de)过程中，邹慧关注到了大资金入市增持、上市公司管理层积极回购以(yǐ)及提高(gāo)分红力度等(děng)因素带来(lái)的积极信号，但市场或许仍在等待相对明确(què)的(de)方向。在阶段性减量博弈(yì)的(de)市场环境下，邹慧(huì)近期(qī)更多关
注供给端改善、分红稳定、自主可控等方面的(de)配(pèi)置机会。

责任编辑：王旭

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