美国CPI周三 出炉！通胀被就业“抢C位”，交易员押注“CPI日”美股波动性较小

自美 联储开(kāi)始积极对抗 通(tōng)胀以(yǐ)来的两年(nián)里，每月公布的美国CPI数美国CPI周三出炉！通胀被就业“抢C位”，交易员押注“CPI日”美股波动性较小据(jù)都会(huì)引起市场高度关注。但周三最 新CPI数据出炉(lú)时，情况(kuàng)应该有所不同(tóng)。

为什么?

因为随着通胀率朝着美(měi)联储(chǔ)的(de)目标下降(jiàng)，美联储将政策(cè)目标倾向于就(jiù)业市场，以准备降息(xī)，通胀数据(jù)对美(měi)股来说不那么重要了。相反，这一切都与就业形(xíng)势的疲软以及(jí)美联储能否避免硬着陆有关。

Wealth Alliance总裁兼董事(shì)总经理Eric Diton表(biǎo)示："股(gǔ)市投资者面临
的关键问题是，美联(lián)储(chǔ)是否等了太久才降息，因为目前衰退风险比两个月前更高。突然之间，通(tōng)胀不再是一(yī)个大问题。”

标普500指数刚刚走出自硅谷银行于(yú)2023年3月崩盘(pán)以来最(zuì)糟糕的一周，大型科技股下跌，英伟(wěi)达(NVDA.US)跌幅达14%。波动率(lǜ)也(yě)有所回升，芝加哥期权交易所(suǒ)波动率指数(VIX)从8月30日的15上升至9月6日的近24。

期权交易员们押注
的是，这一数据将上(shàng)升，但低于市场对CPI公布日时的波动预期。截至上(shàng)周(zhōu)五上午，他们预计标普(pǔ)500指数周三将上下波动0.85%。Piper Sandler编制的数据显示，如果实现这一(yī)目标，这将
是今年以来CPI公布日涨 幅最小的一次。

另(lìng)一方面，在上周五(wǔ)疲软的就业报告发布前，交易员们预计标普500指数隐含波动幅度将达1.1%。根(gēn)据Susquehanna International Group编制的数据，这是今年以来最高的绝对水平之一，比2024年(nián)的平均隐含日(rì)波动高出(chū)83%。而当日大盘股指下跌1.7%，高于预期。

美联储降(jiàng)息
在即，市场(chǎng)焦点转向就业数据

基本上，现在市场的想法已经转
变，美联储降息被认为(wèi)是必然的，但降息幅度没
那么清晰。

8月23日，美(měi)联储主席(xí)鲍威尔(ěr)在
杰克逊霍尔举行的央行研讨(tǎo)会上发表(biǎo)讲话时，几乎宣布了对抗通胀的胜利。从那(nà)以后，更多的政策制定者(zhě)，如纽约联(lián)储
主席威廉姆斯(sī)、芝加哥联储(chǔ)主(zhǔ)席古尔斯(sī)比和美联储理事(shì)沃勒都表示有必要降息——问题是降息幅度有待(dài)商(shāng)榷。

现在，美联储正转向其双重使命的另一面(miàn)，即维持最大就业。根 据美国劳工统计局的数据，上(shàng)周五的就业报告显示，上个月(yuè)非农就业人数增加了14.2万人，使三(sān)个(gè)月(yuè)平均(jūn)水平降至2020年年中(zhōng)以来的最低水平。

展望美联储9月18日(rì)的利率决(jué)定，掉(diào)期合约完全反映了至(zhì)少降息25个基点的预期。与此同时，瑞银汇
编的数据显示，在与就业相关的重大(dà)宏观事件发生之前，隐含波动 正(zhèng)在加(jiā)速，股(gǔ)市波动性指标(如skew指标)仍(réng)处于高(gāo)位，因交易员 对股(gǔ)市(shì)进(jìn)一步下行风(fēng)险进(jìn)行对冲。

衍生品分析公司Asym 500的创始人Rocky Fishman说:“偏度(dù)表明，为(wèi)对冲提供下行保护有额外(wài)的价(jià)值。如果从宏观角度来看，结果确实(shí)令(lìng)人失望(wàng)，那(nà)么这次股市的潜(qián)在下跌幅度可(kě)能 比之前想(xiǎng)象的要大。”

目前，投资者(zhě)有充分的理由对就业数据比对通胀数据(jù)更加(jiā)警惕。标普500指数上个月录得自(zì)2022年以来最糟糕的就(jiù)业数据(j美国CPI周三出炉！通胀被就业“抢C位”，交易员押注“CPI日”美股波动性较小ù)发布日，8月2日(星期(qī)五)下跌1.8%，8月5日(rì)因就(jiù)业报告疲弱而再次下跌3%。两周后，通胀数据(jù)与(yǔ)预 期(qī)基(jī)本一致，标普500指数美国CPI周三出炉！通胀被就业“抢C位”，交易员押注“CPI日”美股波动性较小仅(jǐn)上涨0.4%，是1月份以来(lái)CPI单日涨幅最小的一次。

美股风(fēng)险升高

瑞银数(shù)据显示，交易商预计标普500指数的波动性将上升，因价外看跌期权的需求高于价外看涨期权。瑞银表示，大宗商(shāng)品交易(yì)顾问(CTA)在期货市(shì)场上通过做多和做空 押注来把握资产价(jià)格的走势，他们认为现在
几乎没有增加头寸的空间。

通过场外期权衡量(liàng)基准美国股指(zhǐ)期货隐含(hán)波动率的波 动率指数(VIX)目前处于20出头的低位(wèi)，这一(yī)水平本身并不一定意味着危险。但该指数较今年 的平(píng)均水平高出52%，而(ér)且波动性曲线暗示未(wèi)来几个(gè)月风险将上升(shēng)。

由(yóu)于美联储(chǔ)官员在下一次政策决定之前处于缄默(mò)期(qī)，在9月18日(rì)之前(qián)不会发表任何评论。然而，美联储最新的(de)褐皮书显示，与通胀相比，企业联系人更担心经济增长放缓。褐皮书汇集(jí)了(le)美(měi)联储12个地区的商业联系人的信息。不过，报(bào)告中没有提到“经(jīng)济衰退”，只有10次提到“通胀”——根据DataTrek Research的数据，这是2024年的最低水平。

虽然普遍预期美(měi)国经济(jì)将保持强劲，但亚特兰大联储的GDPNow模型显(xiǎn)示出一些放缓，预计第三季度(dù)实
际GDP年增(zēng)长率将达2.1%，低于(yú)几(jǐ)周前的约3%。这只(zhǐ)是又一个信号，表(biǎo)明美(měi)联储需要(yào)在防(fáng)止经济衰(shuāi)退为时已晚之(zhī)前降(jiàng)息。如果他们不这样做，那些因预(yù)期政策制定者将很快(kuài)降低借贷成本而(ér)推高(gāo)股市的投资者可(kě)能不得不(bù)考虑那句(jù)老话:“小心你的愿望。”

Wealth Alliance的Diton表示，如果股市对美联(lián)储未能(néng)充分(fēn)应对经济放(fàng)缓的担忧加剧，情
况尤(yóu)其如此;经济(jì)放缓最终(zhōng)将打击(jī)企业盈利。他说：“现在每个(gè)人都在关(guān)注经济和就业的每一个数据点。如果它继续走弱(ruò)，将会有更多的抛售。”

责任编辑：于健 SF069

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