重磅定调！刚刚，解读来了

中国基金报记者曹雯璟

中(zhōng)共中央政治局4月30日召开会议，重点研究进一(yī)步全(quán)面(miàn)深化改革、推进中(zhōng)国式(shì)现(xiàn)代化问题。会议分析研究当前经(jīng)济(jì)形势和经济工作。此次(cì)政治局(jú)会议(yì)强调了哪些方面(miàn)？和之前的表述有哪些(xiē)不同，透露出哪些信号？对经济和金(jīn)融市场会有哪些影响？对此，中国基金报记者采访了广(guǎng)发、中金、华泰、申万(wàn)宏源、海(hǎi)通、中信、中(zhōng)泰、华福、国盛等近10家券商机(jī)构。

多位券商业内人士表示，4月政治局会议对开年经济表现评价(jià)较为积极，政策指出“乘(chéng)势而上(shàng)，避免前(qián)紧后松”，这是一个重要的定(dìng)调。预计积极的(de)宏观政策环境仍会延续，二季度主要是加快落实存量政策。财(cái)政节奏或边际加快，货币政策稳健趋于宽松，短期汇率仍是需(xū)要(yào)考虑的重要变量。此外，“消化存量房产和优化增量住房”的政(zhèng)策措施值(zhí)得关注。资本市场方面，会议整体定(dìng)调积极，后续A股(gǔ)市场修复行情有望延续。

广发证券：“壮大耐心资本”在政策操作层面

存(cún)在想象空(kōng)间

广发证券首席经济学家郭磊对(duì)一季度政治局会议精神的理解包括以下几点：

第一(yī)，对于(yú)年初(chū)以(yǐ)来的经(jīng)济，会议一(yī)方(fāng)面指出“呈现增(zēng)长较快、结构优化、质效(xiào)向好的特征(zhēng)，经济实现良好开局”；同时又(yòu)强调“经济持续回(huí)升向好仍面临诸多挑战”。郭磊指出，政策对(duì)一季度经济表现表示(shì)肯定；同时又看到宏微观(guān)的短板及外部环境的变数。

第二(èr)，政策指出“乘(chéng)势(shì)而上，避免前紧后松”，这(zhè)是一个重要的定调。“乘势而上”和“切实巩(gǒng)固和增强经济回升(shēng)向好态势(shì)”意味着二季度仍将维持稳增长的政策基(jī)调，这对于实际增长回升(shēng)后，名义增长接力修复是(shì)一个有利条件。

第三，尤其值得注意的增(zēng)量政策是“统筹研究消化存量房产和优(yōu)化增量住(zhù)房的政策措施”。郭磊提到，这标志着在(zài)“三道红线”推动房地产供给端去金融化之后，房地产政策过(guò)渡到合理支(zhī)持(chí)需求端、推(tuī)动市(shì)场供(gōng)求平衡和高质量发(fā)展的新(xīn)阶段。这对于宏观总需求(qiú)将有重要影响；也有利于进一步降低系统性风险。

第四，关于存量政策(cè)，会议强调要靠前发力有效落实已经确定的宏观(guān)政策。财政(zhèng)节奏加快将(jiāng)是二(èr)三季度看(kàn)点。关于降息降(jiàng)准空间，理论上在名义GDP已开始回升、利率前期下行幅度较为显著、美(měi)国降息(xī)周期后移带(dài)来外溢效应的背景(jǐng)下，空间应不会太大；但由于此次政治局会议再次提(tí)到利率和存款准备金率政策，市场后续对此可能会(huì)存(cún)在一定(dìng)预期(qī)。

第五，重(zhòng)点省市的债务化解是(shì)今年经济工作重要任务之一。会议强调了统筹(chóu)化债和经济发(fā)展，“确保债务高风险省(shěng)份和市县既真正压降(jiàng)债务、又能稳定发展”，这(zhè)有(yǒu)利于在控制地方债务(wù)风(fēng)险(xiǎn)的过程中尽可能保持(chí)总量(liàng)稳定。

第六，会议指出“要积极发展风险(xiǎn)投资，壮大耐心(xīn)资本”。

郭磊(lěi)认为，“耐心资本”就是立足中(zhōng)长期投资，从更长的维度来看待中国(guó)经济和中国(guó)资产的资金。发展新质生产力、推(tuī)动现代化产业(yè)体系意味着有(yǒu)一部分投资短期 “战略性”特征更明显，必须从更长的久期来看待它的“经济(jì)性(xìng)”，这一点匹配于“耐心资本”的特征。“壮大(dà)耐心资本”在具体的政策操作上存在想象空间。

华泰证券：全方位巩固逆周期成果

化解存量问题

华泰证券首席宏观经(jīng)济学家易峘表示，本次政治局会议有关逆周期调节(jié)政策的基调仍偏积极，表示政策应(yīng)“乘势(shì)而上、避免前紧后松”，但相关“细节”相比12月(yuè)会议明显更(gèng)为具(jù)体。其中，点明有效需求不足、企业(yè)经营压力较(jiào)大后，在财政、货币、地产、扩大消(xiāo)费、社会保障、资本市场(chǎng)建设等(děng)各个领域均有(yǒu)更具体的政(zhèng)策(cè)“预告”。

政策表(biǎo)述更为具体，显示重在执行。有关“统(tǒng)筹研究消(xiāo)化存量房产和(hé)优化增量住(zhù)房的政策措施”的表述引起较大关注(zhù)，如果有效执行，将对改善预期(qī)大有裨益。

易(yì)峘指出，地产(chǎn)和财政发债相关表述最超预期。地产(chǎn)政策聚焦(jiāo)消化存(cún)量房产和优化增量住房。相较(jiào)于今年两会时“加(jiā)大保障(zhàng)性住(zhù)房(fáng)建(jiàn)设和供(gōng)给、完善商(shāng)品(pǐn)房(fáng)相(xiāng)关基础性制度”框架性的表述(shù)，本次政治局会议对于地产政策部署更为具体。考虑到近期多地推出房(fáng)地产(chǎn)以旧换新政(zhèng)策，或体现本次会议提出的“消化存量房产” 的趋势。

不过，值得注意的是对于消化存量的表述仍处于(yú)统筹(chóu)研究阶段，后续实行节奏和力度仍待观察，尤其是需要关注财政和央行实际量化支持。

化解存量问题方面，除地产之(zhī)外，在化债层面也有了更为具体的要求。后续需关注(zhù)推进化(huà)解存量债务的同时(shí)是否对地方融资平(píng)台、地方(fāng)政府现金流以及中小银行有进一步的政策支持(chí)，帮助(zhù)他们(men)妥善化解存量(liàng)债务的同时、继续支持当地经济健康发展。

海通证券：政策积极(jí)，靠前发力

海通证券首席经济(jì)学家荀(xún)玉根表示，工作基调(diào)上，会议强调“坚(jiān)持稳中求进工(gōng)作总基调(diào)”，“坚持乘势而上，避免前紧后松”。考虑到今年一季度，GDP实际同比增长5.3%，荀玉根预计积极的宏观(guān)政策环境(jìng)仍会延续，二季度主(zhǔ)要是加快落实存量政策。

财政节奏或边际加(jiā)快。从会(huì)议(yì)表述看，财政“积极”的政(zhèng)策(cè)基调延续。今年财政赤字(zì)规模相(xiāng)比(bǐ)去年有(yǒu)所抬升，但是地方债务化解持续(xù)推进。一季度地方(fāng)新增专项债(zhài)的发行节奏偏(piān)慢，城投债净融资偏(piān)低。荀玉(yù)根认为，接下来财政节奏或边(biān)际加快(kuài)，广义财政保持必要支出强度。

货币稳健趋松，但短期汇率仍(réng)是需(xū)要考虑的重要变量。荀玉根预计，接下来货币政策稳健偏宽松(sōng)，中期政策利率仍有调整(zhěng)空间，但考虑(lǜ)到(dào)中美利差有所(suǒ)走阔，汇率也是需要考虑的(de)重要变(biàn)量，需(xū)要政策权衡(héng)。

稳增(zēng)长仍是今年的(de)重点工(gōng)作(zuò)。一方面，积极扩大(dà)内需。另一方面，稳外贸(mào)稳外资(重磅定调！刚刚，解读来了zī)。

房地产方面，荀玉根认为，房地(dì)产政策仍然以托底(dǐ)为主。对于消化存量、优化(huà)增量的地产政(zhèng)策效果(guǒ)，财政资金的支(zhī)持力度是(shì)关键。

会议提出，要因地制宜发展新质生产力。荀(xún)玉根认为，科创领域仍是政策长期(qī)支持的方向(xiàng)。此外，要(yào)积极发展风险投(tóu)资(zī)，壮大耐心资本。

中金公司(sī)：中央政治局会议定调积极

A股修复行情(qíng)仍将延(yán)续

中金(jīn)公司研究部表示，会议整体定调积极，A股市场修复行情(qíng)有望(wàng)延续。近期A股市场(chǎng)从窄幅震荡转为向上突破，北向资金虽有波动但近期转为流入，投资者风险偏好继续回升。PMI显示国内基本面环境边际企稳(wěn)，结合(hé)本次政治(zhì)局会议较为积极的定调，我们认为预期最(zuì)差的时点(diǎn)可(kě)能(néng)正在过去。

中金(jīn)公司(sī)研究部同时指出，目前(qián)A股整体估值(zhí)不高，历(lì)史纵向及与全球主要市场的横(héng)向对比均具备较好投(tóu)资吸引力，在此背景下我(wǒ)们认为2月以来的A股修复(fù)行情仍有望延续(xù)，市场机会(huì)大(dà)于风险(xiǎn)。

配(pèi)置方面，近期投资者(zhě)对地产链关注度有所提升，结(jié)合本(běn)次会议对地产领域表述，相关板块后市仍有(yǒu)望有阶段性表(biǎo)现，需结合政策落实情况把握配置(zhì)节奏；有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化(huà)下的TMT领域中期(qī)仍有望(wàng)有相对表现。

申万宏(hóng)源：经济定调更积极

具体关注(zhù)四大抓手

申万宏源(yuán)宏观高级分析师屠强表示(shì)，经济形势定调方(fāng)面，会议比两会与(yǔ)去年(nián)中央经济工作会(huì)议更为积极(jí)，再次强调“开局良好”。

经济风险方面，对于内需风险的表态趋于缓和，但更加强调外循环(huán)风险：内需方面，仍强调有效(xiào)需求不足，但(dàn)删去(qù)“社会预期(qī)偏弱”，背后是一季度GDP超预期、小企业景气加快恢复格局。外需方面，新增(zēng)强调(diào)外部形势复杂性“明显上升”。

政策(cè)部(bù)署方面，在经济定调更积极的同时，也新增强调“避免前(qián)紧后松”“坚持乘势而上”，传达(dá)出更积极的政策力度，具体关注四大抓手。在近年来最亮眼的一季度经济成绩(jì)单后，会议新增强调(diào)“坚持(chí)乘势而上，避免前紧后松(sōng)，切实巩固和增(zēng)强经济回升向好态势。”，实际上是传达出政策会进(jìn)一步发力保障经济回(huí)升向好(hǎo)的思路。

具体抓手包括(kuò)“扩大内需”、“化解风险”、“稳定(dìng)外循环”、“促进(jìn)供给”四个方面，也是聚焦三大短期风险：“有效需求不足”、“重点领域风险(xiǎn)隐患较(jiào)多”、“外部复杂性明(míng)显上升”，以及(jí)中长期加快区域一体化发展与新质生产力等(děng)供给侧问题。

中泰证券：

在积极政策预期的催(cuī)化下

二(èr)季度市(shì)场或稳中(zhōng)向好

中(zhōng)泰证券策略研究首席分析师徐驰表示，近期，在业绩窗口期的(de)扰动之下，A股市场轮(lún)动(dòng)较快、缺乏趋势性主线，国九条等资本市(shì)场政(zhèng)策持(chí)续出台，呵护市场制度改革预期向好，市场出现大幅调整的概率在情绪面回暖的基础之上明显减少。

本次政治局会议指出三中全(quán)会召开的时间在今(jīn)年7月，这增加(jiā)市场对下半年改革(gé)的预期。面对我(wǒ)国经济增长的内外压力与(yǔ)调整，国内改革政策的发力或以“坚持以人民为(wèi)中(zhōng)心(xīn)、增强国内产(chǎn)业安全(quán)、加大科技创新”为主要方向。

徐(xú)驰认为，二季度市场或(huò)积极(jí)政策预期的催化下(xià)出现稳中向好行情。

投资方(fāng)向上：地产修复预期增加，地产后周期消费及跟经济强相关的耐(nài)用品消费或(huò)出现修复行情；壮大耐心(xīn)资本(běn)，发挥私募资金对科技创新的投入支持，一些竞争优(yōu)势强(qiáng)的科创(chuàng)属性企业或引领成长风格的(de)占优行情；聚焦新质(zhì)生产力，构建现代化产业体系加码，重视供应链安全导(dǎo)向中各个基础性通(tōng)用性产业链(liàn)链长的央企龙头(tóu)，以及上游资(zī)本品的需求提升带来(lái)的(de)投资机会。

中信证券：从政策底走向(xiàng)市场底

中信证券基础设施和现代服务(wù)产业(yè)首席分析师陈(chén)聪(cōng)认为，此次政治局会议强调了房地产(chǎn)市场供求关系(xì)的(de)新变化和消化存量房(fáng)产(chǎn)的(de)重要性。简言之，政策(cè)的重(zhòng)心(xīn)并不(bù)是(shì)依托财政直接拉动(dòng)投(tóu)资，而是消化库存修复市场投资信心。存量房产(chǎn)问题亟待消(xiāo)化是(shì)客观现实，消化存量房(fáng)产对化(huà)解房地产和金(jīn)融领(lǐng)域相关风(fēng)险有十分重要(yào)的意义(yì)。

他还(hái)提到，政策底部(bù)已(yǐ)过，期待市场底到(dào)来，看好交易(yì)服务商、物业服务公司和资(zī)产质量可靠的开发企业。房地(dì)产政策已经表明了(le)积极消化库存的态度，预计也将推出消化存量房产的具体政策措施。虽然各地房价仍然持续(xù)下降，但我们预计二季度核心(xīn)城市房价已经有望企稳(wěn)。

陈聪指出，从整个产业链(liàn)来看，积极配合(hé)政府、服务交易流(liú)程、保障存量消化的轻资产龙头(tóu)预计最为受益于政策趋(qū)势；高品(pǐn)质(zhì)的空间运营和物业(yè)服务公司。受益(yì)于房(fáng)地产市场的高质量发展，擅长提供优质(zhì)产品、资产负债(zhài)表(biǎo)聚(jù)焦(jiāo)核心城市的房地产开发(fā)企业，也可能(néng)迎(yíng)来新的发展机遇。

华福证券：突出改革(gé)、

强调落实(shí)，质优促量稳

华福证券(quàn)首席经济学家燕翔表示，此次中央政(zhèng)治局会议在去年底中央经济(jì)工(gōng)作会议的(de)基础上做(zuò)了进一步的落实和细化。在短期稳增长扩(kuò)内需政策上，提出了要靠前发力有效落实已经确定的宏观(guān)政(zhèng)策(cè)，实施(shī)好积(jī)极(jí)的财政政策和(hé)稳健(jiàn)的货币政策；要积极(jí)扩大国内(nèi)需求，落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案。在长期经济发展方向上，会议强(qiáng)调要完(wán)整、准确、全面贯彻新(xīn)发展理念，加快构建新发展格局，着力推动(dòng)高质量发展。

燕翔预计，后续相关产业政策、稳增长类政策还将陆续出台，但值(zhí)得注(zhù)意的一点是，随着我国经济发展步入新的阶段，我们政策重点也有所改变，“依靠质优(yōu)来促量稳(wěn)”将是未(wèi)来(lái)经济政策的一大(dà)特点。

燕(yàn)翔还指出，对资本市(shì)场来说，本次政治(zhì)局(jú)会议强(qiáng)调了进一步全面深化(huà)改革(gé)、推进中国式现代化(huà)的重要性，提出要(yào)因地制宜发展新质生产力，进一(yī)步确立了未(wèi)来经济发展质优量稳的特征，在这种环境(jìng)中，上(shàng)市公司的高质量发展(zhǎn)具备良好的经济基础，股票市(shì)场(chǎng)的行情仍然值得期待。结构(gòu)上，可以关注盈重磅定调！刚刚，解读来了利能(néng)力(lì)稳定、创新能力突出的优质企(qǐ)业。

国盛证券(quàn)：促改革、

抓落实、稳地产、稳信心

国盛证券首席经济学家熊园表示(shì)，本次(cì)会议总体符(fú)合预期，但有(yǒu)不少新提法、新要求(qiú)。

本次会议最重要的信号是突出改革（“把改(gǎi)革摆在更加突出位置”），确定7月召开三中全会，主题是“进一步全面深化改革、推进中国(guó)式现(xiàn)代化”。

本次会议对于(yú)经济形势和后续工作思路的提法，基本(běn)符合市(shì)场预期，包括对经济仍担心、大方向延(yán)续中央(yāng)经济工作会议和“两(liǎng)会(huì)”、没有强(qiáng)刺激、抓落实为主等(děng)。

熊园关注到不少新提法、新(xīn)要求，尤其是：扩内需重回主要任务之首；新(xīn)提“坚持乘势而上、避(bì)免前紧后松；消化存量(liàng)房产和(hé)优化增量住房；灵(líng)活运用利率和存款准备(bèi)金率等政(zhèng)策工具；确保债(zhài)务高风险省份和市县既真正压降债务、又能稳定发展；壮大耐(nài)心资本”。

熊园指出，短期可以(yǐ)紧盯(dīng)几点：房地产(chǎn)政策的细化部署；再降准降息的可能(néng)性加大；超长(zhǎng)期特别(bié)国(guó)债、专项债有望提(tí)速；各地项目新开工有望(wàng)加快。

总体看，熊园认为，这(zhè)是一次促改革、抓(zhuā)落实、稳地产、稳信心的会(huì)议，有利于提振市场情绪。

编辑：舰长

审核：木鱼

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