抄底的人，为何关注这个指标？

股市低(dī)迷期，有(yǒu)的人已经跌麻(má)了，而有的人还(hái)在寻找抄底的机会。

有(yǒu)一个(gè)指标，在过去几轮熊市里比较准确地“预(yù)言(yán)”了反弹——

股权风险溢(yì)价ERP (Equity Risk Premium)

就是用

股市的盈利收益率(lǜ)（也就是市(shì)盈率PE的倒(dào)数）

减去长期国债收益率（如10年期国债收(shōu)益率）

得到(dào)的股债收益差(chà)。

股权风险(xiǎn)溢价是衡量股票投资相对于无风险资产（如(rú)国债）所要(yào)求的额外回报，它的高低可(kě)以反映市场的风险偏(piān)好。

当股权风险溢(yì)价较高时，意味着投资者要求更高的回报以补偿持有股(gǔ)票的额外风险，这通常发生在市场低迷、风(fēng)险偏(piān)好较低(dī)时。

相反，当(dāng)股权风险溢价较低时，表明(míng)投资者对股票市场的风险偏好较高，一般是处(chù)在股市高位。

在实际应用中，股权风险溢价可(kě)以作为投资决策(cè)的一个参考指(zhǐ)标。

简而(ér)言之：

股权风险溢价越高(gāo)，股市(shì)越值得投资。反之亦然。

A股整体的股权风险溢价一般是用下面这个公式来计算的：

截至2024年8月30日，万(wàn)得全A的(de)ERP在4.34%水平，高于历史均值一倍标准(zhǔn)差（3.38%）。抄底的人，为何关注这个指标？ont cms-style="font-L">历(lì)史分位数方面，自2002年以来，当前的ERP分位数为97.20%，处于历(lì)史较高位置(zhì)。

当(dāng)前万得全A的ERP处(chù)于历史较高位置

历史上，2008-2009年(nián)、2011-2014年(nián)、2018-2019年这些时间段内的ERP都曾到达4%以上的水平。

而在ERP值达到一定极(jí)端情况之后，也会在一段时(shí)间后随着股市反弹(dàn)，开始修复并进入到较为正常的(de)水平。

在(zài)2008年、2012年、2014年、2019年，ERP在到达极值后又快速进入到修复期，并(bìng)最终回(huí)归到ERP的历史平均值附近。

2008-2009年

在2008年11月4日ERP首次(cì)出现极端值之后，万(wàn)得全A接下来1个月、3个月、6个月、12个月累(lèi)计涨(zhǎng)跌幅分别为+25.28%、+41.33%、+79.43%、+125.59%。

在ERP极端值来临之前，全球金融危机正愈演愈烈，国内市场也受此影响使得悲观情绪演绎到了极致，随后国内政策层面频出利好，2008年(nián)9-10月份分别进行了3次(cì)降息调整(zhěng)，叠加(jiā)证券交易印花税调整、个人住房贷款利率和首(shǒu)付款比例下(xià)调，为之后A股的反弹奠定基础。

2008年11月(yuè)之后，财政(zhèng)部出(chū)台“四万亿”计划，同时政府宣布实施宽(kuān)松的(de)货币政策和积极的财政政(zhèng)策，A股(gǔ)随之出(chū)现反弹。随后(hòu)12月(yuè)，央行进行年内第5次降息，同时国务院出台“金融国九条(tiáo)”和“金融(róng)三十条”，市场终(zhōng)于结束持(chí)续下(xià)跌行(xíng)情，开始出现(xiàn)小幅上涨趋势。

到(dào)2009年，市场全面回暖，国际上(shàng)美(měi)联储斥资1.2万(wàn)亿美元购买政府担保债券，美国正式(shì)进(jìn)入量化(huà)宽松时代，同时国内的“四万亿”“天量信贷”“十大产业振兴规划”等(děng)财政和货币政策也促使A股再次走(zǒu)出行情。

2012-2013年

在2012年12月3日ERP值第2次出现极端情况之(zhī)后(hòu)，万得(dé)全A接(jiē)下来1个(gè)月(yuè)、3个月、6个月、12个月累计涨跌幅分别为+16.78%、+19.63%、+25.92%、+25.92%。

在(zài)2012年12月之前，国内政策形势较为不明朗，投资(zī)者情绪也处于纠结时期。随后在年底的中央(yāng)经济工作会议之后，市场对于后续的政策走向有了基本判断，A股也在年(nián)末出现翘尾(wěi)行情，大(dà)盘快速上扬。

来到2013年，A股(gǔ)整体呈现震荡行情。美联储释放退出QE信号，叠加年内(nèi)的两次“钱荒”危机，A股走出下行趋势。同时，年内(nèi)市场也遭遇(yù)乌龙指、债券风暴等多(duō)起风险(xiǎn)事件，使得大盘走势跌(diē)宕起伏。

与其相(xiāng)反(fǎn)的是(shì)，2013年创业板形成了鲜明的结构性行情特征，指数年内涨幅较大，市值增长较快，与主板形成鲜明对比。

2014-2015年

在2014年6月4日ERP值第3次出现极端情况(kuàng)之后，万得全A的1个月、3个月、6个(gè)月、12个月累计涨跌幅分(fēn)别为+5.71%、+21.92%、+51.73%、+204.18%。

2014年上半年(nián)，市场(chǎng)走势较为平稳，5月份“新(xīn)国九条”正(zhèng)式(shì)发布，对资本市场的后续(xù)发(fā)展进行(xíng)了全面部署。

随后(hòu)的7月份，A股市场迎来较大行情，正式开启上涨趋势。11月份，央行宣布降息之后，市场的涨幅进一步加大，A股也迎来了全面牛市阶段。

2015年上半年，市场(chǎng)延续2014年(nián)下(xià)半年的牛市(shì)行(xíng)情，市场投资情绪较(jiào)为(wèi)火热。在杠杆(gān)资金的推动下，沪指(zhǐ)很快站上5000点(diǎn)高位，同时沪深两市的成交额也突破两万(wàn)元大关，两融余(yú)额也上升至历(lì)史(shǐ)峰值，市场一片繁华迹象。

2019-2020年(nián)

在(zài)2019年1月4日ERP值第(dì)4次(cì)出现极端(duān)情况之后，万(wàn)得全A的1个月、3个月(yuè)、6个(gè)月、12个月累计涨跌幅分别为+3.61%、+36.20%、+25.02%、+33.74%。

2018年底，市场表现较(jiào)为疲软，交易情绪低迷，但中美贸易摩擦出现缓和迹象，也为新的一年(nián)市场表现埋下伏笔。

到2019年，市场逐步从2018年底的悲观情(qíng)绪中走出，随(suí)后便开启(qǐ)了新一轮的行情(qíng)。“金融供(gōng)给侧(cè)改革”也在此年正式被提出，科创(chuàng)板也在(zài)上半年正式开板，意(yì)味着我国资本市场(chǎng)的直接融资方式将在金融业中发挥越(yuè)来越大(dà)的作用。

到了2019年(nián)下半年，美联储开始“预防式降息(xī)”，全球低利率环境也使得外资持续流入(rù)A股市场，消费与科技板块的双轮驱动(dòng)也为全年行(xíng)情做出较大(dà)贡献。

一方面消费板块的白马龙头股充分受(shòu)益于外资流入，另一方面在科技国产替代的大背景下，中国的科技创新发展(zhǎn)时代正(zhèng)在到来。

在2024年(nián)2月5日ERP值第5次出现极端情(qíng)况之(zhī)后，万得全A的1个月、3个月、6个月、2024年2月5日至9月9日的累计涨跌幅分别为(wèi)+17.04%、+20.89%、+7.91%、+0.88%。

时隔(gé)近7个月，万得全A的(de)ERP再次出现极端情况，根(gēn)据过往的数据(jù)来看，ERP指标在到达极(jí)端值后，有望快速进入到修复期，同时(shí)A股市场或将迎来新一轮行情。

微信小程序”A股(gǔ)温度计”也显示(shì)，目前的市场情绪、股市投资性(xìng)价比、各(gè)大宽基指数估值都处于历史低(dī)位，或是(shì)布局A股时机。

参考资料(liào)：天(tiān)风证券，《我们为什么判断年内赛点 2.0 临近？》，20240905

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