寿险净利大增财险增收不增利中国人保上半年业绩为何分化？

　　来源：每日财(cái)报

　　作者：栗佳

　　在经历了一场突如其来(lái)的高(gāo)管(guǎn)人事巨震(zhèn)后，“一(yī)把手”仍待补位的中国人(rén)保，近期正式对外披露了2024年上半(bàn)年业绩报(bào)告(gào)，并同时在8月29日下午举行了2024年中(zhōng)报业绩发布会。

　　这是中(zhōng)国人保董事长王廷科在其任期即将结(jié)束之际，交(jiāo)出的最终一份业绩报告，可谓看点十(shí)足。

　　我(wǒ)们将时间拉回至去年同一时间，2023年8月30日下午，彼时刚正式上任两个(gè)月(yuè)的新掌舵者王廷科，与加盟不(bù)久的党委副书(shū)记、拟任总裁赵鹏(péng)，以“王赵配”的全新(xīn)组合，在(zài)去年中(zhōng)报业(yè)绩(jì)发布会上一同亮相，引得市场高度关注(zhù)。

　　而如今，才整整一年的时间，随着(zhe)王廷科匆匆挂帅离场，暂由副董(dǒng)事长、总裁赵(zhào)鹏任临时负(fù)责人(rén)在此次(cì)发布会上做半(bàn)年(nián)度(dù)业绩总结，不禁让人感(gǎn)叹：“时光荏苒，物换星(xīng)移，人事(shì)已非。”

　　那么(me)，中(zhōng)国人保所交出的今年(nián)中报(bào)业绩成(chéng)色如(rú)何？刚(gāng)刚结束的半年(nián)度业(yè)绩发布会(huì)上，管(guǎn)理层又是如何总结今年上半年业绩并做展望(wàng)的(de)呢？这些都非常值得(dé)深入剖析。

　　整体业绩可观，但各项业务表现分化

　　总览整份半(bàn)年度业绩报告，中(zhōng)国人(rén)保(bǎo)集团(tuán)表现可圈可点，营收净利均实现双增态势。财报数据显示，截至(zhì)2024年6月末，中国人保(bǎo)实现营业总(zǒng)收入2923.07亿元，同比增(zēng)长4.1%，其中保险业务收(shōu)入(rù)2616.29亿元(yuán)，同比增长6%；上半年，集团实(shí)现原保险(xiǎn)保费收入4272.85亿元，同(tóng)比增长3.3%，增(zēng)速持续回升。盈(yíng)利方面(miàn)，同期实现净利润304.55亿元，同比(bǐ)增长13.8%；归母净利润226.87亿元，同比增长14.1%。

　　从(cóng)A股市(shì)场股价表现来(lái)看，中国人保(bǎo)不仅自半年报(bào)业绩披露实(shí)现三天连涨，而且其今年以来的股价涨幅也是保险行业几家上市公司中较为可观的，目前涨(zhǎng)幅已经超过(guò)约35%。很显然，资本市场(chǎng)比(bǐ)较认可(kě)中国人(rén)保今(jīn)年以来的表现。

　　在几个核心数据中，市场最为关注(zhù)的还是中国(guó)人保的盈利情况(kuàng)。如果(guǒ)拆分单季(jì)度对比来看，今年第一、二季度，中国人保(bǎo)的(de)净利润分别为120.63亿元、183.92亿元，而去年同期(qī)的净利润(rùn)则分(fēn)别为160.5亿元、107.07亿元。

　　也就是说，中国人保虽(suī)然在今年第一季度的净利润有所下滑，但到了第二个季度，其盈利能力(lì)得到迅速提升，二季度的净利润增幅达到了71.78%，而这(zhè)也(yě)被外界视为在业绩公告后，中国人保股价连(lián)续上涨(zhǎng)的重要原因。

　　那么，中国人保利润端大幅改善的驱动力来自哪儿？《每日财报》研究(jiū)后发现，主要得益于人保寿险业务的新业(yè)务价(jià)值大幅提升，净利润增长超190%，对集(jí)团(tuán)利润贡献(xiàn)超三成。而相(xiāng)对应的是一直以(yǐ)来引以为傲的“王牌”财险业务(wù)对集团的利润贡献虽占据了大头，为(wèi)57%，但净利润的同比下滑，使得该业务对收入的贡献度在降低(dī)。

　　具体来看，上半(bàn)年人保(bǎo)寿险实现原(yuán)保费收入790.56 亿元，同比微增0.3%，盈(yíng)利情况表现格外亮眼，净利(lì)润实现99.3亿(yì)元，同比激增191.12%，在集团净利(lì)润总额(é)的占比提高近20个百分(fēn)点(diǎn)，达32.61%；实现(xiàn)半年新业务价值39.35亿元(yuán)，同比增长91%；内含价值1262.27亿(yì)元，同比增长32.82%。

　　财产险业务方面，虽然在2024上半年共实现原(yuán)保费(fèi)收入3119.96 亿元，同比增加3.69%，但是净利润(rùn)却同(tóng)比(bǐ)下降9.23%至174.57亿元，在集团(tuán)利润的贡献占比(bǐ)从76.23%降至57.32%。

　　健康险业务(wù)方面，上半年实现原保费收入362.31亿元，同比增加(jiā)7.4%；实现净利润34.27亿元，同(tóng)比提(tí)升25.72%，对集(jí)团利润贡献度也从10.19%微增至11.25%；实现半年新业务价值和内含价值分(fēn)别为30.25亿元、288.91亿元，同比增(zēng)幅分别为159%、28.43%。

　　经过以上分(fēn)析，我们可以明显看到，今年上半年(nián)中(zhōng)国人保三大核心业务表现的有些分(fēn)化，尤其是长期实力担(dān)当的财险业务，上半年竟陷入了“增收不增利”的局(jú)面(miàn)。

　　核(hé)心主业财险面(miàn)临(lín)挑战，上(shàng)半年“增收(shōu)不增利”

　　事实上，中(zhōng)国人(rén)保长期以财险业务为主，财险业务一直(zhí)以来表现还算可观，近十年里份额维持在32%左右(yòu)，一直高于第二名(míng)平安财险份额12个点(diǎn)左右。到了今年上半年，中国人保财险业务市场(chǎng)份额进一步提升至34%，市场份额的(de)扩大(dà)，也意味着中国人保在财险市场的地位较为稳固。

　　将财险业(yè)务进行拆分，车险是(shì)中国人保基本盘，以往保费能够占到总业务的(de)七八成(chéng)左右，但现在有所下(xià)降，上半年车险业务实现原(yuán)保险保费收入1393.64亿(yì)元，同比仅增长2.5%，虽然占(zhàn)总保费收入比重(zhòng)为44.68%，仍居各险种之首，但(dàn)占比已经同比下降了48bp。

　　有分析人士指出，在基本盘车险业务上(shàng)，包括人保在内的所有传统保(bǎo)险(xiǎn)公司都面临着很大的挑战，新兴的新(xīn)能源车主(zhǔ)机厂越来越多地获取牌照直接给客户提供保险，将保险纳入到(dào)客户综合服务当(dāng)中，虽然目前只(zhǐ)是刚刚开始，占比还很小，但长期来看(kàn)，主机厂有(yǒu)直接的场景(jǐng)，有更丰富的数据，在获客(kè)、产品(pǐn)设计与定价上的优势不可小(xiǎo)觑。这也意味着未来包括人保(bǎo)在内的保险厂商都会面临市场分流的风险。

　　针对该难题(tí)，中国(guó)人保副总(zǒng)裁兼人保财险总裁于泽在中报业绩发布会上重(zhòng)点表示道：“对于市场保险主体(tǐ)尤其是中小保险主体，人保财险始终抱(bào)有合作、开放的(de)态度，特别是具有主机厂背(bèi)景寿险净利大增财险增收不增利中国人保上半年业绩为何分化？的保(bǎo)险公司，欢迎他们的加入，也期待着新加入的公司能够给车险(xiǎn)经营带来(lái)新思路、好做(zuò)法。”

　　车(chē)险增速(sù)放缓叠加(jiā)占比下滑，也(yě)预示着中国(guó)人(rén)保的增长主要看非(fēi)车险业务。截至(zhì)上半年末(mò)，该公司(sī)非车险业务(wù)实现原(yuán)保险保(bǎo)费收入1726.32亿(yì)元，同比增长4.6%。其(qí)中(zhōng)，四(sì)大险种排名依次为意外伤(shāng)害(hài)及健康险、农险(xiǎn)、责任险和企业财产险，报告(gào)期内所对应取得的原保险(xiǎn)保费收入分别为765.85亿元、455.87亿元、216.55亿(yì)元、105.8亿元，各项业务均同比有所增长，所占总保费收入比重则分(fēn)别为24.55%、14.62%、6.96%以及3.4%。

　　既然车(chē)险(xiǎn)及非车险旗(qí)下各大业务保费均实现了较(jiào)好增长，那为何今年上(shàng)半年中国人保财险业务总体(tǐ)净利润却在下滑呢？主要有以下两方面因素：

　　一是，上半年财险业务投资收益进一步下滑(huá)。根据此前中国人保财(cái)险（HK.02328）所披(pī)露的2024年半年报(bào)数据，截(jié)至(zhì)6月末，人保财(cái)险总(zǒng)投资收益率（未年化）仅为(wèi)2.2%，较(jiào)2023年同期的2.6%，下(xià)降了0.4个百分点；总(zǒng)投资收益为139.71亿元，同(tóng)比下降7.8%。

　　对此，人保财险在半年报(bào)中给出的解释为：“一方面，受上半年A股(gǔ)跌幅同比扩大影响，基金表(biǎo)现(xiàn)弱于宽(kuān)基指数，使得已实现(xiàn)投资收益同比下降较多；另一方面，受利率持续下行和基金分红(hóng)能力减弱影响，利息和股(gǔ)息收入(rù)同比减少，导致(zhì)总(zǒng)投资收益同比有所减少。”

　　二(èr)是(shì)，综合成(chéng)本率的抬头上(shàng)升，加剧了承(chéng)保端(duān)承压(yā)，承保利润在下降。

　　我们知道，财险业务对一家保(bǎo)险公司的(de)风控能(néng)力要求(q寿险净利大增财险增收不增利中国人保上半年业绩为何分化？iú)很高，控制好(hǎo)赔付率与费用，能够使综合成本率处于(yú)较优水平。如果综合成本率(lǜ)超过100%，意味着险种将出现亏损(sǔn)，因此，该指标的高低(dī)直接考验着保司的战略能力、风险定价能力(lì)、精细化管理能力。

　　数据(jù)显示，2024上半年人保财险承(chéng)保利润(rùn)为76.2亿元，同比下降(jiàng)5.98%，较上(shàng)一年减少(shǎo)4.8亿(yì)元。其中，车险承保利润同比增长13.3%至52.02亿元；非车险业务旗下的农险、意(yì)外(wài)伤害及健康险、责任险和企(qǐ)业财产险(xiǎn)承保利润(rùn)分别为12.25亿元、0.13亿元(yuán)、-7.47亿元、0.38亿元，同比增(zēng)幅分别为36.98%、-96.3%、亏损加剧、-94.3%。

　　可见，这些险种中，仅有车(chē)险和非车险中的农险(xiǎn)承保利(lì)润在增长，责任险则仍(réng)处在亏损当(dāng)中，再叠加意外伤害及(jí)健康险、企(qǐ)业财产险承保利润的大幅下滑，直接导致了(le)人保财险整个业务承保利润的滑坡。

　　从各险种(zhǒng)综合成本率来看(kàn)，车险、农险综合成本率控制的较好，均较2023年(nián)同期出现一定幅度的(de)下降。其中，车险综合成本率压降了0.3个百分点至96.4%；农险则下降了1.7个百(bǎi)分点至94.8%。

　　而意外伤(shāng)害及健康险、责任险、企业财产险及其他险种综合成本率均较(jiào)去年同期出现不(bù)同幅度上(shàng)升，其中责任险的综合成本率更是超(chāo)过100%，达104.1%。

　　综合(hé)影响下，今年上半年(nián)人保(bǎo)财险整体(tǐ)综(zōng)合成本率达到了96.8%，较去(qù)年(nián)同(tóng)期上(shàng)升了0.4个百分点，进(jìn)一步蚕食了盈利空(kōng)间(jiān)。

　　寿险(xiǎn)净(jìng)利(lì)同比增超190%，银保渠道压力凸显

　　我们再将眼(yǎn)光聚(jù)焦在中国人保存在(zài)感稍逊一筹的寿险(xiǎn)业务上，正如前文提及的，今年(nián)上半年该业务板块(kuài)取得的成绩(jì)是非常亮眼的，值得肯定，不(bù)仅净利(lì)润实现了(le)同比超190%的增长，很大程度上抵消了(le)财险(xiǎn)盈利下滑的影响，最终(zhōng)保住了集团盈利增长，而且更重要的是(shì)，人保寿险也(yě)通过(guò)一(yī)系列精细化管理措施，显著提升了降本增效(xiào)的成效，为公司的稳健发展(zhǎ寿险净利大增财险增收不增利中国人保上半年业绩为何分化？n)注入了强劲动力。

　　数据显示，上半年，人保寿险实现降本增效16.13亿元，其中(zhōng)费差同比优化(huà)10.61亿元；寿险业务负债资金成本率较2023年末大幅下降74个(gè)基点，有效降(jiàng)低利差(chà)损风险(xiǎn)。

　　不过，经(jīng)过多年的发展(zhǎn)，人保寿险始终(zhōng)还是在(zài)七名(míng)左右(yòu)徘(pái)徊，在头部人身险(xiǎn)公司(sī)中竞争力稍显不足。

　　半年(nián)报信息显示，今年以来，人保(bǎo)寿险继续坚持“抓(zhuā)主体(tǐ)、提(tí)收入、优(yōu)结构、扩规(guī)模”队(duì)伍发展思路(lù)，推动(dòng)个险队伍规模与结构(gòu)持(chí)续向(xiàng)好，人均产(chǎn)能(néng)不断提升。截至2024年6月30日，营销员规模人力82012人，同比增长3.7% ，月均有(yǒu)效人力23322人，同比增长4.9% ，月人均(jūn)新单期交保费14457.71元，同比增长8.2%。

　　然而，这些(xiē)数据(jù)的改善似乎在行(xíng)业中并不算出挑，我们用最能衡量代理人创(chuàng)造价值的代理人(rén)人均(jūn)新业务价值(zhí)（寿险新业务(wù)价值/期末(mò)代理人数量(liàng)）这(zhè)一指标为例，2024年上半年，中(zhōng)国平(píng)安为58708元；国寿为51291元；太保为49383元，而人保寿险则为(wèi)47981元，并不具有显著优势(shì)。

　　再分渠道来看，上半年人保寿险在银保渠道上取得(dé)的保费收(shōu)入并不及预期，下滑明显，为427.88亿元，同比下降3.5%。其中，银保(bǎo)渠道长期险首年保费大跌26.2%，趸交和期交首年(nián)保费收入也分别大幅缩减了27%、25.2%。而个险(xiǎn)渠道和团险渠道保费收入则实现了一定增长，分别为(wèi)343.74亿元、18.93亿元，分别同(tóng)比增长5.4%和0.8%。

　　近几年来银保业务在人保寿险总业(yè)务占比中扮演着重要(yào)角色，数据显示，2023年，人保寿险的银保渠道实现规模保费490.64亿元，同比增长11.4%，其中期交首年保费收入142.98亿元，同(tóng)比增(zēng)长高达53.7%；长险首年保费收入313.83亿元，同比增长10.5%。

　　对比不难发现，今年上半年人保寿险(xiǎn)的银保新保业务业绩可谓(wèi)“大变脸”。

　　这其实是(shì)行业存(cún)在的共性难题，政策面的缩紧是最主要(yào)因(yīn)素之一。公开(kāi)资料显示，金(jīn)融(róng)监管(guǎn)总局自2023年以(yǐ)来多次发布通知，推动“报行(xíng)合一(yī)”在银(yín)保(bǎo)渠道的(de)落实，保险公司需要根(gēn)据自身发展水平、经验数据和管(guǎn)理能力(lì)，科学确定纯风险保费和附(fù)加费用率(lǜ)的水平。

　　实施“报行合一”后，保险公司加(jiā)强了费用真实(shí)性(xìng)管(guǎn)理，强化了精算假设对(duì)产(chǎn)品设计和具体执行的硬约束，这在一(yī)定程度上造成了人身险企(qǐ)银保渠道在短期内受(shòu)到较大冲击，保费(fèi)下滑也算是在“情理之中”。

　　可预料到的是(shì)，在中(zhōng)国人保(bǎo)管理层大变动之际，“一把手”顺(shùn)利补位后与总裁赵鹏形成新搭档，接下来如何在其(qí)他渠道拓宽“护城河”以(yǐ)化解银保渠(qú)道增长压力(lì)，是两位高管现阶(jiē)段最棘手，也是最需要尽快解决的难题。

责任编辑：王馨茹

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