基金佣金 改革的方向是什么？

基金作为一(yī)家资产管理机构，应该向客户收取(qǔ)管理费（通(tōng)常也称佣金）。至于管理费怎样收、按什么标准收(shōu)，虽然只是形式，但对(duì)基金的运行乃至基(jī)金(jīn)投(tóu)资人的价值取向，基金佣金改革的方向是什么？都(dōu)会产生(shēng)重要的影响(xiǎng)。正因为(wèi)如此(cǐ)，现在正(zhèng)在开展的基金佣金制度改革，受到了市场(chǎng)各界的高度关注。

我(wǒ)国基金业在刚起步时(shí)，基(jī)本上(shàng)都采取(qǔ)固定费(fèi)率制，即根据各类(lèi)基金的性质，制定差异化的佣金率。通常股票型基金的佣金率(lǜ)会高一些，债券类和ETF类基
金的(de)佣金率(lǜ)则相对较低(dī)，而货币市场基金的佣金率一(yī)般最低基金佣金改革的方向是什么？。

这样的设置有其合理(lǐ)性。因(yīn)为基金刚开始 运作时，资产管(guǎn)理规模一般不大，自身实力也有限，需要有一笔相对固定的(de)收入来源，以保证公司(sī)的正常运行及(jí)有序发展(zhǎn)。另(lìng)外，在基金产品中长期绩效还没(méi)有充分体现(xiàn)出来(lái)的(de)情况下，差异化的固定佣(yōng)金率，不(bù)管是对基金内部(bù)管理(lǐ)还是稳定基金投资者预(yù)期，都是较(jiào)为有利的。

但随着基金业快(kuài)速发展，其(qí)绩效的波动越来越明显。虽然 不少基金在(zài)中长期还(hái)是跑赢了大盘，但总体上绝大多数股票(piào)型基金没有表现出穿越牛熊的能力。尤其是近两三(sān)年，股市较为 低迷，基金(jīn)的绩效(xiào)普遍不理想。

因(yīn)为实(shí)行固定佣金率(lǜ)，基金持有人在遭受净值大幅亏损的情况(kuàng)下还要支付不(bù)菲的佣金(jīn)，显然(rán)是(shì)不太愿意接受的事情。基金公司(sī)旱涝保(bǎo)收，没有给投(tóu)资者创造收益(yì)仍源源不断地收取佣金，基金固定佣金率这一模式(shì)开始受 到(dào)质疑。

迫于压力，自去年下半年开始一些基金
公司宣布(bù)下调佣金(jīn)比例，时下正在进行的(de)基金佣(yōng)金第二轮改革，其主(zhǔ)要(yào)内容也是针(zhēn)对佣金率的。有人测算，如果此轮降佣得以完成，大(dà)约可以(yǐ)给基(jī)金持有(yǒu)人减少38%的佣金支出，基金持
有人(rén)对此当然乐见其(qí)成。

但基金公司(sī)减少超过
1/3的佣金收入后，还能不能保证在项目研究、业务创新、风险控制等方面的(de)投入强(qiáng)度(dù)呢？如果这方面受到影响，那对未(wèi)来的发(fā)展(zhǎn)可能带来不利影响。

此(cǐ)外(wài)，虽然 佣金率降了，但还是没有从(cóng)根本上改变(biàn)基金公司旱涝保收(shōu)的格局。特别(bié)是在基金出现亏损的情况(kuàng)下，投资者对此十(shí)分反感。要解决这(zhè)个问题，应该将固定佣金率改为浮动佣金率(lǜ)。管理费与收益挂钩，给 基金持有人赚钱(qián)了才收佣金，并且赚钱越多收取的佣金(jīn)率也越高，这就可以
避免(miǎn)基金公司只追求资产管理规模而忽视投(tóu)资收益的局(jú)面(miàn)，其利益真正与基(jī)金持有人捆绑在(zài)一起。

而且(qiě)基金盈利(lì)越多，也越有条件加 大自身建设，增(zēng)强投(tóu)研实力。在基金发展到(dào)一定阶(jiē)段，有了初步的积累(lèi)以后，在(zài)部分品种（譬如股票型基金(jīn)）实行浮动佣金制(zhì)度是(shì)具备一定可能性的。事实上十多年前就有(yǒu)基金公司(sī)提出(chū)过这种收费模式，但没有得到批准 。原因是监(jiān)管部门认为这会(huì)导(dǎo)致基金经理在操作上的短期化倾向，放大投资风险(xiǎn)。

当时也有基金产品尝试“固定佣金率+业绩(jì)提成”的模(mó)式，但不(bù)久被叫停。也许，当时的(de)条件还不具备(bèi)，现在新“国九条”推(tuī)出，防范(fàn)基金(jīn)经理短期行为的方法有很多，担心出现风(fēng)险而拒绝把浮动佣(yōng)金率作为基金佣金制度的一个(gè)选项，并没有足够的理由。

实行浮动(dòng)佣金率的最(zuì)大(dà)好处在于，能够 建立严格的正向激励机制(zhì)，让基金经理人走出人为设定的工作舒适圈，真正参与到市场(chǎng)竞争中去(qù)，通过自(zì)己的创造性劳动
，给客户带来收益，也给企业带(dài)来盈利。大家共担(dān)风险、同(tóng)享利益的机制(zhì)，才是真正 市场化的。

希望有关方面认真研究这一佣金模式，将其作为佣金制度改革的重要方面，并(bìng)且积极探索，为国内资产管理业务的
高质量发展提供更好的(de)基础性支持。

（本文作者桂浩明）

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