去库存预期兑现，碳酸锂能否延续反弹？

本周(zhōu)，碳酸锂周度库(kù)存迎来久违(wéi)的下降信号。据SMM数据，截至8月30日当周，碳(tàn)酸锂样本周度库存(cún)环比减少(shǎo)1256吨，至131304吨，这是3月底(dǐ)以来的首次去库。期货日报记(jì)者留意(yì)到，在供过于求的市场格局下(xià)，自今年3月(yuè)底起，SMM统计的碳酸锂(lǐ)周度库(kù)存便(biàn)进入快速累(lèi)积状态，5—6月(yuè)周度累(lèi)库3000余吨，7月份在4000吨以上。不过，进入8月份，累库速(sù)度明显放缓。此次去库是否意味着碳(tàn)酸锂(lǐ)基本(běn)面好转？

中信建(jiàn)投期货去库存预期兑现，碳酸锂能否延续反弹？分析师张(zhāng)维鑫认为，市场对近期去库早有预期，早在(zài)3周(zhōu)前，SMM周(zhōu)度库存数据就已(yǐ)经明确提示了库存拐点到(dào)来的可能。“从原(yuán)因来看，供给端确实有所减少，但更多还是需求在旺季的提升，需求和供给的(de)一增一减带来了基本(běn)面的边(biān)际(jì)改善。9—12月(yuè)份(fèn)，终端平均月度需求在7月基础上至少有10%的提升，但基(jī)于(yú)生产到销(xiāo)售的节(jié)奏(zòu)差异，原材料的需求更多会在9—10月份释放，11—12月份会再度走(zǒu)弱。”张维鑫(xīn)解释，当前的去库态势或者说基本面的(de)改善，只是在当前(qián)旺季(jì)背(bèi)景下的暂时行为。

从基本面来看，供应方面(miàn)，此前随着锂(lǐ)价重心下移，碳酸(suān)锂厂商盈利空间不断压缩，部分高成本产能放缓或暂停生产，国内(nèi)碳酸锂(lǐ)周度产量较前期高点已下(xià)降超(chāo)10%。据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协(xié)会锂业(yè)分会统计，2024年7月，全国碳酸锂产(chǎn)量约5.3万吨，环比下降7.5%。8月(yuè)国内锂盐厂开工率呈现明显(xiǎn)下降。根据SMM数据，6—8月国内冶(yě)炼端开工率分别为63%、57%、54%，预(yù)期的减产行为已经逐步兑现。从(cóng)需求端来看，国内正极产量仍然保持增长，8月国内(nèi)磷酸铁(tiě)锂产量环比增长(zhǎng)8%，三元材料产量环比增长4%。在(zài)短期(qī)供减需增(zēng)的情况下，市(shì)场供(gōng)过于求的(de)情况大(dà)幅改善。

基(jī)本面的边际好转(zhuǎn)，为碳酸锂反(fǎn)弹提供了支撑。8月30日，碳酸锂期(qī)货延续反弹态势，主力LC2411合约上涨3.07%，至78900元(yuán)/吨，周涨幅为6.62%。从现货价格(gé)来(lái)看，Mysteel数据显示，8月30日(rì)，电池级碳酸锂均价报75500元/吨，较上一(yī)交易日上涨1000元/吨。锂辉石(shí)精矿6%均价报(bào)775美元/吨，与上一交易日持平。

当前(qián)碳酸锂价格涨势(shì)是否具有持续性？张维鑫认为，近期碳酸锂虽然持续上(shàng)涨，但并非趋势性拐点，只是阶段性(xìng)反弹，并不具备持(chí)续性。“近(jìn)来碳酸(suān)锂产量下滑，主(zhǔ)要原因是锂盐价格下跌速度快于(yú)锂矿(kuàng)，加(jiā)工贸易型生产企业产量减少，以及个别高(gāo)成本项目减停产，资(zī)源端尚未出现普(pǔ)遍的供应缩减。”张维鑫提醒，随着(zhe)锂(lǐ)矿价格和碳酸锂价格(gé)到达新的平衡点(diǎn)，部分供应有望恢(huī)复。

“周度库存变动从增加524吨变化为减少1256吨，预期国内8月碳酸锂进口减少4000吨(dūn)，平均每周减少1000吨，意味着近一周国内碳酸锂需求增加780吨。从需求端来(去库存预期兑现，碳酸锂能否延续反弹？lái)看，近期三元材料需求较为平稳(wěn)，因此需求增速来(lái)自(zì)磷酸铁锂。780吨碳酸锂折合成(chéng)磷酸铁(tiě)锂约为3391吨。8月国内磷酸铁锂排产21万吨，平(píng)均每周(zhōu)5.25万吨，大致估(gū)算近期磷酸铁锂需求增(zēng)速为6.4%，与(yǔ)9月排(pái)产基本一致。”创元期货分析师余烁(shuò)认为，在“金九银(yín)十”旺季支撑下，磷酸(suān)铁锂6%左右的环比(bǐ)增速并未超预期，价格(gé)反弹是否具有持续性，关键在于目前的反弹是否能带动供(gōng)给端的开(kāi)工提升。

从供应端(duān)来看(kàn)，余烁认为，碳酸锂的开工弹性较高(gāo)，锂盐厂停产复工的成本相对较低(dī)，若碳酸锂期货(huò)反(fǎn)弹到合适的(de)套(tào)保位置，锂盐(yán)端的开工将提升明显。从目前(qián)锂(lǐ)辉石的中国(guó)报(bào)价来看，盘(pán)面暂时仍给予外购锂辉(huī)石精矿加工少量利润空间。此外，从(cóng)资源端来(lái)看，此前碳酸锂(lǐ)价格下跌，主要影响远期规(guī)划，对现有产能影响较小。因此，行业整体供过(guò)于求的情况(kuàng)或暂(zàn)难缓解。

五矿期货分析师曾(céng)宇轲也认为，短(duǎn)期来看，当前锂行业供过于求的市场格局或难以完全(quán)扭转。“国内外高成本资源供给出清缓慢，即使多个(gè)未投产锂矿在锂(lǐ)价低谷(gǔ)时选择调(diào)整建设和产出(chū)时(shí)间，但主力(lì)矿山项目(mù)尚未出现大(dà)规模的减停产迹象，今明(míng)两年仍有较可观的供给增量释放。此外，海外需求端增(zēng)长低(dī)于预期，欧(ōu)美新能源市场今年增长乏力，且近几个月走势悲观。从国内来看，虽然新(xīn)能源汽车终端(duān)销量增速较高，但(dàn)前7个月超四(sì)分之三的增量由混合动(dòng)力汽车贡献。”曾宇轲表示，虽然短期旺(wàng)季对锂价有所(suǒ)支撑，但供应(yīng)弹性、套保需求等(děng)也容易压制价格反弹力度，若供给端未出现显著边际减量，旺季末端(duān)锂价易承压。

展(zhǎn)望后市，张维鑫认为，本轮碳酸(suān)锂反弹高度和持续性都不宜太乐观。“目前资源端未看(kàn)到大规模减停产，且仍有新(xīn)项目计划投产，供大于求从现在到明年可能都是主基调。”张(zhāng)维鑫认(rèn)为，旺季结束后，库存将(jiāng)重回(huí)累积趋(qū)势，碳酸锂反弹或许(xǔ)还会提(tí)前(qián)结束。在供大于求的背景下，反弹压力较大。“如果价格继续反弹，给了上游企业较好的套保机会(huì)，会有较多企业将未来的产(chǎn)能进(jìn)行套保，以锁(suǒ)定四季度乃(nǎi)至明(míng)年的(de)价格，避免在周期底部面临(lín)亏损压力。”张维鑫解释。

“本轮反弹在高库存下出现(xiàn)，当前需求增速并不支(zhī)持持(chí)续去(qù)库，因此在总体供过于求趋势未改的情况下，下游主动(dòng)补库意愿偏低。”余烁表示，在目前锂价低位运行的态势下，市场对利多消息敏感，叠加9月美国降息预期，短(duǎn)期走势或震荡偏强。长期来(lái)看，矿价持续下跌(diē)，盐湖产(chǎn)能投产带动成本曲线下移，在(zài)年底(dǐ)消费淡季的拖累下，锂价将回归弱势(shì)。