海外衰退交易预期 再起，对A股市场有何影响？

今(jīn)年7月(yuè)非农就(jiù)业和ISM制造业PMI数(shù)据均大幅低于预期(qī)，加重了市场对于美国经济走向衰退和“硬着陆”的担忧，当时美股大幅回调，美元指数也出现明显回落，“衰退交易(yì)”特征愈发明显。后续发布的通胀、零售、PMI等指(zhǐ)标再度证伪了“衰退交易”，美股也曾接连反弹走(zǒu)高。

北京时间9月3日晚间，美国供应管理(lǐ)协会（ISM）公布的数据显(xiǎn)示(shì)，美国8月ISM制造业PMI为47.2，低于预(yù)期的47.5，高于前值的46.8。这已经是连续第(dì)五个月低于50荣枯分水岭。

作为 9月公布的首个美国经济重要指标，美国8月ISM制造业PMI数 据不及预期，再次引发了市场对美国经(jīng)济衰退的担忧。隔夜美股全线下跌，纳(nà)斯达克指数(shù)跌 超3%，标普500跌超2%，道琼斯工业(yè)指(zhǐ)数跌超1%。亚(yà)太市场开盘后多数下跌，日经225跌超3%，韩(hán)国综合指数跌超2%。除了(le)股市外，商品市场也在下跌，布伦特原油跌近5%，伦铜跌超(chāo)2%。

虽然美联储已(yǐ)宣布政策作出调整的时刻已到，释放了(le)强烈的“降(jiàng)息”信号(hào)，但市场(chǎng)对美国经济到底是“软(ruǎ海外衰退交易预期再起，对A股市场有何影响？n)着陆(lù)”还(hái)是“硬(yìng)着陆”存在疑虑。中金公司的研究(jiū)观点称，美国经济增长放(fàng)缓(huǎn)是不争的事实，是当前美国经济周期和金融条件收紧(jǐn)的(de)结果，否则美联储也没有必(bì)要降息。但(dàn)如果只是正(zhèng)常的经(jīng)济放缓，即程度不(bù)深，且美联储可以通(tōng)过小幅降(jiàng)息让(ràng)货币政(zhèng)策(cè)回(huí)归 中性和
宽松以(yǐ)重(zhòng)新(xīn)提振需求(qiú)的话，那对风险资产
而(ér)言，就不会承受系统性压力。

中金公司表示，如果(guǒ)是衰退风险，那么就意(yì)味着需求下滑程度很深，美联储也需要大幅度(dù)降息以对冲(chōng)经济压力，甚至只靠降息都(dōu)不足以提振需求，这时就会更多交(jiāo)易分子下行逻辑，而不是分母端改 善(shàn)，即风险资产“短期就不能(néng)碰(pèng)”。

中信(xìn)证券研(yán)究指出(chū)，部分指标近期已表现出触底回升趋势，如实际GDP增速在二季度达到3.1%，相较2022年底(dǐ)提升2.5个百分点；实际个人消费支出增(zēng)速(sù)、批发零售销(xiāo)售额增速分别相较前低提升1.7、5.6个百分点，更加凸显当前(qián)美(měi)国经济衰 退担忧“为时过早(zǎo)”。另外，当前(qián)美国去通胀(zhàng)进程整(zhěng)体较为顺海外衰退交易预期再起，对A股市场有何影响？利，如果9月开启降息周期预计也将带动经济平稳修复，增加“软着(zhe)陆”的概率。

中信证券表示，考虑到当前美国经济仍(réng)处于(yú)温和回落趋势，后续经济下行的担忧仍可(kě)能阶段(duàn)性影响市场情绪。历史来看，首次 降息传导(dǎo)到
美国主要经济指标(biāo)筑底回升的时长平均约1—2个季度，进一步对美国经济韧性提供支撑。但复盘历史来看，降息前后外资并未表现出必然(rán)流入中国(guó)市场的趋势，更多也需结合当下的国内基本面、政策
面、地缘风险变海外衰退交易预期再起，对A股市场有何影响？ 动等多重因素分(fēn)析。

校对：姚(yáo)远

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