中信证券：网龙新游戏将在 2025年贡献主要增量 维持买入评级 目标价18港元

　　中信证券(quàn)发布研究报告称，预计网龙（00777）即将发(fā)布的 4-5 款新游戏将在 2025 年为公司贡献主要增量；公司教(jiào)育业(yè)务则有望凭借

　　SAAS 业务不断(duàn)提升(shēng)长期盈(yíng)利能力。维持网龙“买入”评级，目标价18港元。

　　据悉(xī)，网龙公布1H24业绩公告，录得营收/归母净利润分别33/4亿元。盈利方面，毛利率66.6%/同(tóng)比+4.5pcts；销售(shòu)/行政(zhèng)/研发费用率分别10.7%/16.7%/21.1%。税(shuì)前利润率(lǜ)21.3%/同比+5.5pcts，由于存在一次性(xìng)非(fēi)现金的递延所得税扣减（影响约3亿元）归母净利率(lǜ)12.1%/同比-1.2pcts，剔除该影响后归(guī)母净利润同比(bǐ)+24%。

　　报告中称，1H24公司游戏及应用服务业务收入21.2亿元。其中(zhōng)游(yóu)戏(xì)业务收入18.6亿元，拆分来看
：①分地区看(kàn)：国内/海外收(shōu)入分别16.1/2.5亿(yì)元(yuán)。其中(zhōng)海外业务波(bō)动主(zhǔ)要系(xì)魔域(yù)端游海外版受外挂影响以(yǐ)及征(zhēng)服端游海外版(b中信证券：网龙新游戏将在2025年贡献主要增量 维持买入评级 目标价18港元ǎn)受埃及临时限电措施影(yǐng)响(xiǎng)。②分平(píng)台(tái)看：端游/手游收(shōu)入(rù)中信证券：网龙新游戏将在2025年贡献主要增量 维持买入评级 目标价18港元分别(bié)15.8/2.8亿元。公司毛利率87.2%，经营利润率32.4%。展望来(lái)看，公司预计于(yú)未(wèi)来6-9月(yuè)发 布4-5款新游戏，该行(xíng)判 断这将(jiāng)在2025年为公司贡献主(zhǔ)要
增量(liàng)。

　　中信证(zhèng)券表示，公司Mynd.ai营收仍有压力，毛利率提升。1H24Mynd.ai营收11.8亿元，主要系海外教育(yù)信息化(huà)需求回归常态化。毛利率29.7%/同比+4.3pcts，主系材料成本及运费降低。公司已在年内推(tuī)出首款SAAS产品，该行判断在海外教育(yù)信息化需求常态化，同时公司教育平板硬件渗透率较高的背景下，未来将凭借SAAS业务不断(duàn)提(tí)升盈利(lì)能力。

责任编辑：史丽君(jūn)

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