日趋升温！这一市场供需双增，如何布局？多家券商打法曝光

在(zài)当前市场环境下，并购重组已成为投行业(yè)务重心调整的主要方向之一。

“并购市场活跃度有望提(tí)升(shēng)”“‘三高类(lèi)’重组现象显(xiǎn)著回落”“产(chǎn)业并购成主流”……近日，谈及并购重组市场，中信证券、申万宏(hóng)源证券、民生证券等券商的相关负责人在接(jiē)受券商中国记者采访时，均提到上述观点(diǎn)。

在如何布局并购重组上，受访券商提到了上市公司吸收合并、产业整(zhěng)合、债务风险化解、跨境并购等方向(xiàng)。

并购市场活跃度有望(wàng)进一步提升

今年以来，并购重组日趋升温。据(jù)券商中国记者统计，今年以来已有92家上市(shì)公司(sī)披露并购重组情况，远超去(qù)年同期的(de)36家(jiā)。

受访券商均认为，今年并购市场活跃度有(yǒu)望进一步提升。一方面是监管多措(cuò)并举鼓励科技型并购(gòu)、具有产业逻辑的并购，以及有利于提(tí)升(shēng)上市公司质量的并购重组；另一方(fāng)面也是目前(qián)上市公司并购市场存在大量客观需(xū)求。

民生(shēng)证(zhèng)券相关负责人提(tí)到，当前IPO阶段性收紧，企业外部投资人股东的退出(chū)压(yā)力骤(zhòu)增，必然(rán)会促使大量原计划通过IPO上市融资的企(qǐ)业转向并(bìng)购；同时，上市(shì)公司(sī)也存在业务转型和优化升级的需求，希望通过并购重组整合实现资源优(yōu)化配(pèi)置、提升(shēng)市场竞争力。

民生证券相(xiāng)关负责人认为，A股上市公司客(kè)观上存在系统性产业(yè)整合机会(huì)。目前A股上市(shì)公司(sī)中，50亿元市值以(yǐ)下(xià)的占比很高，平(píng)均市值偏小且同质化严重，这类上市公司普(pǔ)遍(biàn)业绩(jì)增长(zhǎng)乏力，通过上市公司之(zhī)间的(de)并购，可以实现资源整合、协同发展。上市公司(sī)相互之间(jiān)的吸收合并可能成为(wèi)未来上市公(gōng)司主动(dòng)退市方式之一。

重组市场各方参与方越(yuè)来越成熟(shú)

不过，并购重组常被看作是“小概率大风(fēng)险(xiǎn)”。

中信证券(quàn)有关负责人就坦言，并购重组业务需要(yào)平衡交易双方(fāng)甚至多方利益，某些交易中由于卖(mài)方意愿或尽调受(shòu)限等原因，确(què)实存在(zài)成功率(lǜ)较低，风险较高的问题(tí)。

但这恰恰(qià)需要券商发挥自(zì)己(jǐ)的网络优势和专业能力。中(zhōng)信证券有关负责人认为，深入(rù)理解客户需求，为客户寻找合适(shì)的买方或卖方，深入开展尽调、设计交(jiāo)易方案、撮合交易，并(bìng)协助买方完成融资(zī)，以降低交易(yì)风险，提高交(jiāo)易成(chéng)功率。在提(tí)供高附加值服务的同时(shí)，并购(gòu)业务的(de)创收能力也将得到提高。

据中信证券有关负责人介绍，国际成熟的资本市场(chǎng)，投行(xíng)的并购业务创收较高，也是由于成熟(shú)市场的并购(gòu)整合活跃，市场化交易收费较高。以高盛为例(lì)，2023年(nián)该(gāi)公司财(cái)务顾问收入33亿美元(yuán)，占(zhàn)投行业务收入(rù)的53%。中国资本市场目前亦处于结构(gòu)性调整(zhěng)的历史性阶段，并购业务(wù)未来发展潜力巨大。

民(mín)生证券相关负责人则(zé)表示(shì)，现阶段并购重组业务的风险基本可控。

“过去并购重组业(yè)务‘三高(gāo)类’‘忽悠式’重组、恶意炒壳等现象严重，随着监管部门对上述重组乱象的持续关注，近(jìn)年来，‘三(sān)高类’现象回落明(míng)显，单纯追求股价(jià)或(huò)题材概念的并购重组(zǔ)显著降温(wēn)，重组市场(chǎng)各方参与方越来(lái)越成(chéng)熟(shú)，不符合产业逻辑的并(bìng)购重组已几乎没有投(tóu)资者参与。”民生证券相关负责人还提到，加之近年来对IPO项目尽调方式逐渐成熟，有效尽调手段也被应(yīng)用到并购重组标的的核查中(zhōng)。

产业(yè)并购已成市场主流

“产业并购已逐渐成为市场主流，行业龙头的并购优势也进一(yī)步凸显，我们判(pàn)断并购重组市场有望(wàng)迈入高质量发(fā)展的新阶段(duàn)。”广发证券在2023年业绩说明会上表示，上市公司并购市场有(yǒu)望迎来更多的业务机会(huì)。券(quàn)商中国记者获悉，华泰(tài)证(zhèng)券、海通证券等头部券商也在业绩说明(míng)会上提(tí)到类似观点。

申万宏源证券有关负责人对券商中国记者表示，随着近(jìn)年来A股上(shàng)市公司并(bìng)购重(zhòng)组交易进(jìn)一(yī)步向符合国家(jiā)战(zhàn)略性发展方向的行业集中，产业并购正(zhèng)在成为上市公司(sī)并购重组的主流趋势。

中信证券有关负责人认为，以上市公司为标的的产业整合将成为热(rè)点，上市公司控制权收购及其后的资产注入、上市公司之间的吸(xī)收合并将持续活跃。此外，新“国九条”提出，拓展优化资本市场跨境互联互(hù)通机制，拓宽企业境外上市融资渠道，这意味着通过De-SPAC方式境外上市也可能成为部分(fēn)拟上市企业的备选路径。

中信证券有关负责人还表示(shì)，近年来出现(xiàn)债(zhài)务问题的企(qǐ)业增加，债务风险化解及破产重整事件增多(duō)，证券(quàn)公司可积极(jí)协助企业化解(jiě)债务风险。同样，港股方面，因近年来估值降低、流动(dòng)性承压，私有化及控(kòng)制权收购业务机会也(yě)在增加。

此外，“在共建‘一带一路’倡议等政策(cè)支持下，很多中国企(qǐ)业有进入(rù)新的海(hǎi)外市(shì)场、扩展(zhǎn)销售渠道、获得高新技术、实现(xiàn)业务国际化、获得相关业务牌照等需求。而相较(jiào)直接投资，跨境(jìng)并购是达成这些目标的重要方(fāng)式。”中信证券有关负(fù)责人对券商中(zhōng)国记者表示。

申(shēn)万宏源证券有关负责人认(rèn)为，得益(yì)于国家政策的扶持，人工智能、航天制造(zào)、新能源(yuán)、新(xīn)材料等战略(lüè)新兴行业将(jiāng)进入扩张周期，技术合并诉求增强，科技创新(xīn)类上(shàng)市公(gōng)司(sī)并(bìng)购(gòu)案例有望显著增加。同时，传统(tǒng)产(chǎn)业整合也有望加速，化(huà)工、制造、医药(yào)、消(xiāo)费等成熟行业(yè)亟须通过结构优化、规模效(xiào)应提升(shēng)竞(jìng)争力，横向整合(hé)的机会有望进一(yī)步增加。

申万宏源证券预测，针对各产业链占据优势地位的龙头企业的“快速(sù)审核”并购交易预计将成为并购重组(zǔ)新方向，推(tuī)动头部大市值公司(sī)，尤其是央(yāng)企、国企(qǐ)的并(bìng)购重组整合力度，将进一步提高上市公司质量。

校对：刘榕枝(zhī)