市值小不等于质地差！专家解读北交所 ”错位发展”

新“国(guó)九条”发布(bù)后(hòu)，市场对于A股小市值股票的讨论渐多。部分市场人士认为(wèi)，新“国九条”中关于分红、退市等新规细则，将导致部分(fēn)“小微(wēi)盘股”存在退市(shì)风险，进而造成小微盘股(gǔ)投资价值锐减。更有声(shēng)音将市值普遍偏小的北交所上市公司归为(wèi)小微盘股，并将北交所指数回调与新“国九条”联系起来。

这样的结论(lùn)显然与真(zhēn)实情况不符。受访专家认为，北交所上市企(qǐ)业的“小”与市场上因(yīn)经营不善、交投不活(huó)跃的小微盘“僵(jiāng)尸股”和“空壳股”有本质区别。在关注新“国九条”对主板、科创板何创业(yè)板上(shàng)市(shì)企业(yè)标准提高(gāo)的同时，不能忽略对北交所坚持(chí)“错位发展”的表述。

受访专家普遍认为，北交所(suǒ)的“错位发展”能够为处于发展早期的创新型企业提供更大的融资平台，服务企业从“小而美”向“大而优”蜕变。同时(shí)，也为(wèi)这些(xiē)承担(dān)着实现“国产替代(dài)”重任、推动(dòng)新(xīn)质生产力(lì)发展的创(chuàng)新(xīn)型中小企业提供资金支持(chí)。

市值小不等于(yú)质地差

作为我国最年轻的证券交易所，北交所肩负着打造服(fú)务创新型中小企业主阵地的重(zhòng)要使命。北交所的设立不仅(jǐn)进一步健全了多层(céng)次(cì)资本市场，加(jiā)快完善(shàn)中小企业金融支持体系，也为资本投资“更早、更小、更新”提供了机会(huì)。

根据东方财富Choice数据，截至目(mù)前(qián)，北交所上市公(gōng)司共248家(jiā)，从上市公(gōng)司市值规模来(lái)看，平均(jūn)市值15亿(yì)元左右(yòu)，30亿元市(shì)值以下的公司占比超九成。

金长川资本创始人、董事长刘(liú)平安接(jiē)受证券时报记(jì)者采访时指出(chū)，从上市公司市值来看，北(běi)交所的确是小市值市场。但需要看到，这里的“小”具有鲜明的特点，北交所上市企业拥有核心技术，成长属(shǔ)性较好；在一些关键领(lǐng)北交所上市(shì)企业更(gèng)是承担着实现“国(guó)产替代”的重任(rèn)。

申万宏源研究所北交所首席分析师刘靖接受证券(quàn)时报记(jì)者采访时也表示，不能把市(shì)值小与质(zhì)地差划等号，北交所上(shàng)市公司在(zài)过(guò)去两三年股息率远(yuǎn)高于科创板、创(chuàng)业板(bǎn)，接近主板。从行业来看，北交(jiāo)所已经(jīng)聚集了一(yī)批专精特新“小巨人”企业，在半导(dǎo)体、新材料、新能源、新消费等领域均有不少细分龙头(tóu)。

不少北交所“专精(jīng)特新”企业具(jù)备“高股(gǔ)息”和“成长潜力”特征。“这类企业一(yī)方面在细分行(xíng)业拥有较高(gāo)的市占率，展现出高(gāo)毛利率/净利润率、良好的现金流等特征，另一方面(miàn)在出海等方面，仍有成(chéng)长空间。”刘靖指出。

新“国(guó)九条(tiáo)”突出(chū)北交所(suǒ)“错位发展”定位

对于(yú)北交所股票是“小微盘股”的误读，也与部分市场人士(shì)仅关注到新“国九条”对主(zhǔ)板、科创板、创业(yè)板上市企业标准的提高，却(què)忽略了与北交所相关的有关表述。记者注意(yì)到，新(xīn)“国九条”多处表述体现出(chū)国家对北交所坚持“错位发(fā)展”的安(ān)排。

新“国九条”提出，完善(shàn)多(duō)层次资本市场体系，坚持主板、科创板(bǎn)、创业板和北交所错位发展。“错位(wèi)发展”体现在上(shàng)市标准上(shàng)，新“国九条”第二条中强(qiáng)调(diào)“提高(gāo)主板、创业板上市标准，完善科(kē)创板科创属(shǔ)性评价标准”，北交所的上市标准(zhǔn)继续维持不(bù)变。在新三板资深评论(lùn)人(rén)周运南看来，沪深上市(shì)标准的提高为北交所(suǒ)腾挪出来了更大的空间(jiān)和更多的潜力，北交所可以为更(gèng)广大的创(chuàng)新型(xíng)优(yōu)质中小企业提供更广阔的上市舞台。

中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军接受证券时报记者采访时也指出，“错位发展(zhǎn)”中的北交所(suǒ)是多层次(cì)资本(běn)市场的重要一环(huán)，起到了贯通前后端的重要作用。具体来看，北交所(suǒ)在前(qián)端(duān)（风险投资、创业投(tóu)资等）与后端（科创板、创业板甚至主板）间(jiān)搭建起桥梁，能够满足从前端向后端过渡中的创新型中小企(qǐ)业的融资需求(qiú)。

此外，“我(wǒ)国正处于高质量发展阶段，十分重视新质(zhì)生产力的发展。相比(bǐ)于传统(tǒng)生产力，新质生(shēng)产力意味着大量的创新，在(zài)这个过程中专精特新企业发挥着(zhe)重要作用；但这些创新型中小企业的发展往往(wǎng)伴随着(zhe)较大(dà)的不确定性，这(zhè)就需(xū)要在主板之余设立符合此类企业发展的融(róng)资市场。北(běi)交所‘错(cuò)位发展’的意义进一步凸显(xiǎn)。”赵锡军特别指出。

对于北交所上市企业而言，也需要抓住新“国九条”及(jí)北(běi)交所6项配套规则改(gǎi)革的机遇期，“紧密围(wéi)绕政策指引，充分借助市场融资作用(yòng)，加(jiā)大(dà)科(kē)技投入，提升核心竞(jìng)争力；加快业务布局和(hé)市(shì)场(chǎng)开拓，尽快提升盈利水平；进一步健全公司治理机制，加强(qiáng)信息披露(lù)，提升管理(lǐ)水平。如此，提升公司估值水平，吸引大量长期(qī)资金，走向高质量发展。”清华(huá)大学(xué)五道口金融学院副院长(zhǎng)田轩在接受证券时报记者(zhě)采访时指(zhǐ)出。

未来(lái)三五年或成北交所市场价值体现窗口期

北交(jiāo)所作为新设立的证券(quàn)交易(yì)所，结合(hé)其服务于(yú)创新(xīn)型(xíng)中小企业的定位，为满(mǎn)足不同(tóng)发展阶段中小企业的多元化融资需求，改革发展仍将(jiāng)是(shì)北交所的主要任务。

在田轩看(kàn)来(lái)，差(chà)异(yì)化建设北交所(suǒ)要加强与(yǔ)其他市场板块的有效衔(xián)接，尤其是与区域性股权市场改革形(xíng)成联(lián)动，压(yā)实(shí)中介机构职责，进(jìn)而完善早期融资、创新发展、成熟期等不同阶段的融资服(fú)务市场。同时，要加强投资者适当性(xìng)管理(lǐ)，根据不同的投资(zī)品种、投(tóu)资者(zhě)资产状况、投资经验等，设置(zhì)不同(tóng)等级要求的投资门槛(kǎn)，研究推出北交所主题的创新性投(tóu)资产品，对投资者进行(xíng)结构性优化。并进一步健全转板机制，畅通(tōng)退市(shì)和后融资通道，加快(kuài)形成优胜劣汰的市场格局。

“未来，随着一系(xì)列改革措施(shī)逐步(bù)落地生效，北交所将迎来高(gāo)质量扩容，吸引更多长期(qī)资金入(rù)场，叠加北交所上市(shì)公司发展壮大，未来三五年将成为北交(jiāo)所市场价值(zhí)体现(xiàn)的窗(chuāng)口期。”刘平安解释道(dào)，经过三五年的发(fā)展不仅北交(jiāo)所制度建设更加完备，市场扩容引来大钱长(zhǎng)钱进入，北交所估值将有客观的向上修复空间；同时，北交所上市企业为具(jù)有较强创新能力的中小企业，经过三五年的发展，企业技术能力、市场规模也将有显著提升。

业(yè)内人(rén)士判断(duàn)，随着北交(jiāo)所落实新“国九条” 改(gǎi)革举措(cuò)的实施，或将促进“深(shēn)改19条”相关未(wèi)落地措施出台。

责编：汪云鹏

校对：王蔚‍‍‍‍